钢铁行业周报：原料让利放缓，盈利修复进入平台期

钢铁行业正处于「供给想减却增、需求淡季下滑、原料不再让利」的三重夹击中，盈利修复按下暂停键。铁水日产虽降至230万吨以下，但钢厂为减亏把有限铁水集中生产螺纹、热卷等主流品种，导致五大材产量反升，减产随时可能反弹。库存虽降但降速放缓，厂库转增说明去库压力回到生产端，是最大隐患。需求端建筑订单萎缩、出口接单连降、汽车家电板材无增量，成交靠低价维持，一涨价就没人买。钢价先跌后涨但重心下移，反弹靠宏观情绪非基本面，建材弱于热卷、卷螺差扩大，期现基差收窄缺乏向上动力。原料端焦煤复产累库、焦炭涨跌两难、铁矿发运高位港口累库、废钢被压价，成本支撑变「弱托底」。板块估值盈利双低，短期缺催化，大概率低位震荡。

钢铁行业呈现供给收缩遇复产扰动、需求淡季下行确认、成本让利收窄、盈利修复停滞格局。铁水日产降至230万吨下方但五大材产量逆势回升，显示钢厂结构性调产而非总量退出，减产可持续性存疑；社会库存降幅收窄且厂库转增，去库压力回归生产端。需求端表观消费由升转降，螺纹需求回落至近年同期低位，建筑景气回落、出口接单连降叠加海外壁垒、板材需求无增量。钢材期价重心下移，反弹源于宏观情绪与空头回补，卷螺差扩大、期现基差收窄，现货端缺乏上涨基础。成本端焦煤复产转累库、焦炭陷涨跌两难、铁矿发运高位港口累库、废钢持续压价，原料涨幅超成材导致钢厂利润再度承压，成本支撑呈现弱托底特征。板块处低估值低盈利底部，短期缺乏向上催化剂，维持持有/看好评级。