化工行业2026年三季报综述：基础化工环比承压，石油石化延续高景气
机构: 中银证券
研究员: 余嫄嫄,赵泰 评级: 增持 强于大市 页数: 19 日期: 2026-11-11
行业: 化学制品
通俗版摘要
化工行业前三季度整体赚钱了，但基础化工第三季度单季利润环比大跌三成多，石油石化依然强势。基础化工前九个月营收近2万亿、净利润1383亿，同比都增长两位数，钾肥、膜材料、聚氨酯涨幅靠前。石油石化前九个月营收近6万亿、净利润3670亿，利润增速更快，毛利率净利率创五年新高。三季度单看，基础化工营收利润同比增但环比跌，只有纺织化学品等少数细分环比涨；石油石化营收同环比双增，但净利润环比也跌了12%。行业在建工程基础化工持续负增长，说明扩产潮基本结束；石油石化三桶油在建工程占八成且还在加码。估值处于历史低位区间，券商维持强于大市评级，看好四条主线：地缘冲突托底油价带来优质资产重估、龙头逆势扩张迎来业绩估值双击、反内卷政策催化供需改善、新材料下游需求爆发。推荐了三桶油、万华化学、卫星化学、宝丰能源等近30只股票。风险是油价大波动和全球经济变化。
专业版摘要
2026年前三季度基础化工营收19,766.84亿元（+12.18%），归母净利1,382.96亿元（+25.89%），毛利率/净利率分别提升1.36/0.96pct至18.10%/7.49%；石油石化营收59,340.71亿元（+5.43%），归母净利3,670.41亿元（+32.19%），毛利率/净利率升至21.29%/6.75%创近五年新高。单季Q3看，基础化工营收6,659.48亿元（同比+10.39%、环比-5.33%），归母净利376.51亿元（同比+2.90%、环比-36.80%），仅9/33子行业营收环比正增长；石油石化营收20,373.72亿元（同比+8.39%、环比+0.94%），归母净利1,153.55亿元（同比+29.38%、环比-12.28%）。在建工程方面，基础化工3,323.72亿元同比-6.97%，扩产尾声确立；石油石化7,281.88亿元同比+2.10%，三桶油占比80.5%。估值层面，基础化工PE-TTM 19.12倍（41.13%分位）、PB 1.90倍（17.39%分位）；石油石化PE 12.50倍（30.35%分位）、PB 1.34倍（17.63%分位）。维持强于大市，四大主线：地缘冲突支撑油价重估优质炼化/煤化工资产、龙头全球份额提升叠加新材料布局迎戴维斯双击、反内卷与双碳催化炼化/聚酯/染料/农药/制冷剂/磷化工供需改善、新材料下游高景气释放空间。
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