银行行业2027年度投资策略：红利长存，择优而投

银行板块2026年前三季度业绩延续修复，营收净利双增，息差降幅大幅收窄至几乎持平，核心盈利动力（不计拨备前利润）增长约11%，但各家银行表现分化明显。贷款增速放缓到4.8%，银行更爱给科技绿色等国家重点领域放贷，房地产贷款还在缩减；为了业绩，银行大量买债券基金，投资收益贡献超三成，但也因此面临市场波动风险。坏账总体可控，但准备金垫子在变薄，城投债风险2027年后将逐步显性化。展望2027年，货币政策松绑有望降低银行负债成本3-5个基点，息差虽会再次触底，但降幅仅约4.5个基点，总体可控。当前银行股估值低（市净率多破净）、股息率高（大行3.5%-4.5%），远超国债收益率，分红稳健，具有长期红利价值。报告建议“红利兜底、精选取胜”：工行、建行、农行、招行、沪农商行适合求稳拿息；杭州、成都、江苏、苏州、宁波银行等优质区域行弹性大；青岛、瑞丰银行具备区域垄断优势。主要风险在于经济复苏不及预期、息差超预期收窄、监管政策突变。

2026年Q1-Q3上市银行营收同比+7.81%、归母净利润同比+3.78%，息差拖累从-9.46pct收窄至-0.19pct，Q3净息差1.40%环比回升2BP，PPOP增速约11%反映核心盈利动能，但个体分化显著。信贷结构呈“减量提质”，新增贷款增速降至4.8%，高技贷款占比30.2%，房地产仍收缩；金融投资营收贡献升至31.8%，但FVOCI浮亏显现波动风险。资产质量穿越周期，拨备覆盖率降至229%，信用成本上行20BP，城投敞口占总资产18.5%。2027年货币政策“换锚”利好同业负债成本，测算计息负债成本率下降3-5BP，股份行弹性最大；综合测算净息差二次触底收窄约4.5BP（资产端拖累-12.2BP，负债端改善+7.7BP），降幅可控。板块PB普遍<1x，国有大行股息率3.5%-4.5%，息差维持2pct高位，红利价值明确。RAROC-EVA显示分化巨大，优质区域行创造价值。推荐红利标的：工行、建行、农行、招行、沪农商行；成长弹性标的：杭州、成都、江苏、苏州、宁波银行；区域优势标的：青岛、瑞丰银行。