2026年三季报综述：煤价上行盈利改善，关注复产弹性

2026年前三季度，煤炭行业归母净利润同比大增近26%，突破万亿元大关，核心驱动力是煤价显著上涨。煤价上涨主要因为山西等地发生安全事故，导致大量煤矿停产整顿，市场供应突然收紧。虽然全年来看赚得多，但单看第三季度，利润环比二季度却下滑了9%，因为事故导致减产太严重，上市公司卖不出更多煤，成本反而涨了。行业赚钱格局正在变均衡，过去三大巨头（神华、陕煤、中煤）垄断七成多利润，现在占比降回历史平均水平，更多中小公司分到蛋糕。特别是不在山西的焦煤企业（如淮北矿业、平煤股份）和做多元能源的广汇能源，三季度单季增速最猛。焦煤企业赚钱能力普遍强于动力煤企业。不过行业整体杠杆在升高，负债率逼近50%，比去年同期明显上升。券商建议关注国家保供政策落地和复产进度，重点推荐了中国神华、广汇能源、兖矿能源等九只股票。主要风险在于经济衰退、进口煤猛增或海外煤价暴跌。

2026年前三季度煤炭采选板块营收同比增15.06%至10068.43亿元，归母净利润同比增25.98%至1032.78亿元，受供给收缩推动煤价上行及低基数效应驱动。Q3单季营收环比微增0.82%，归母净利润环比下降9.23%，主要因山西安全事故引发减产范围扩大，产量受限叠加成本上抬所致。盈利集中度下降，神华/陕煤/中煤三家归母净利占比降至71.86%，回落至历史均值，非山西焦煤企业（淮北矿业、平煤股份）及广汇能源单季增速领跑。分煤种看，炼焦煤企业前三季归母净利增速普遍优于动力煤企业。行业资产负债率升至49.65%，同比抬升2.86个百分点，杠杆水平持续攀升。投资策略上，判断中期选举对基本面影响有限，看好保供政策发力下的复产弹性，进口增量不确定性支撑煤价中枢。重点关注中国神华、广汇能源、兖矿能源、陕西煤业、新集能源、昊华能源、华阳股份、晋控煤业、山煤国际等标的。风险提示包括经济衰退、供给/进口超预期释放、海外煤价大跌及安环扰动。