农药行业快评：多重供需因素共振，草铵膦价格持续上涨

除草剂草铵膦价格今年以来暴涨82%，从每吨4.39万元冲至8万元，上演「V型反转」。核心原因是四大因素叠加：国家取消出口退税直接抬高成本线、上游黄磷等原材料涨价推高生产成本、核心中间体「二乙酯」断供导致工厂开工率跌至72%、库存从1.2万吨骤降至830吨创近年新低。需求端因前期低价刺激出货量激增，北美库存偏低进入补库旺季。高利润期曾引发产能疯狂扩张导致供过于求，如今供需缺口逆转。更高效的「精草铵膦」性价比优势凸显，有望加速替代普通草铵膦。机构预判高价或维持到明年春节前，相关企业盈利将大幅修复。

草铵膦价格2024年累计上涨82.23%至8万元/吨，供需多因子共振驱动。取消出口退税(4月1日实施)确立价格底部；上游合成氨、黄磷、液氯等基础原料涨幅3%-288%传导成本支撑；核心中间体甲基亚磷酸二乙酯阶段性断供致8-10月开工率降至72%，工厂库存从2025年初4280吨降至11月6日830吨(2023年以来最低)；2021-2025年产量CAGR 63.18%至12.04万吨，北美进口同比降22%暗示库存偏低，四季度补库需求强劲。精草/普草价格比从1.26降至1.13，精草铵膦药效双倍用量减半的性价比优势凸显，随海外登记推进替代空间打开。预计8万元/吨以上价格维持至2025年春节，龙头盈利弹性显著。