有色金属行业周报：美国中期选举迎来分裂政府，金属价格波动中枢抬升
机构: 中银证券
研究员: 王靖添,何贯嘉 评级: 增持 强于大市 页数: 17 日期: 2026-11-10
行业: 工业金属
通俗版摘要
美国中期选举形成“分裂政府”，打破了单党全控局面，这让关税、财政和利率的政策路径变得更难预测，像给有色金属和黄金价格装上了“放大器”，未来单边涨跌难形成，但价格震荡的中枢会整体抬高。美国10月就业数据好于预期，虽然增速仍在低位，但工资涨得快、职位空缺多，服务业通胀像胶水一样粘人，这让美联储12月继续加息的概率变大，短期内通过推高美元和实际利率，压制了金属的金融属性。本周贵金属像被压扁的弹簧强势反弹，沪金沪银分别涨1.7%和2.3%，外盘金银更是大涨超5%。工业金属多数下跌，只有镍价“逆势飙涨”，伦镍涨7.6%、沪镍涨4.7%，铜锡跌幅居前。国内仓库库存大幅去化，沪铅、沪铝、沪铜库存分别暴跌48%、30%、24%，但伦敦铜库存反而大增15%到31.7万吨，显示国内外供需分化。研报看好AI科技带动需求、供需紧平衡推价格，推荐了云南锗业、紫金矿业、洛阳钼业等有色龙头。中东铝产能复产慢、高油价推高运费，铝供给收紧有机会，建议关注宏桥控股、南山铝业等。印尼大砍镍矿配额，镍价中枢有望系统性上移，看好华友钴业、格林美。地缘冲突下黄金稀缺性凸显，通胀回落美联储未来可能降息，推荐中国黄金、山东黄金、紫金矿业等。稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高、定价权强，建议关注北方稀土、盛和资源等。主要风险是全球经济衰退、地缘政治冲突断供、贸易政策变化和下游需求转型。
专业版摘要
美国中期选举形成分裂政府，旧关税与财政定价锚松动、政策可预测性下降，市场重新评估关税、财政与利率路径，经美元、实际利率及风险偏好渠道放大有色与黄金宏观波动，单边趋势难形成、波动中枢上移。10月ADP就业增8.6万人超预期，薪资韧性与岗位空缺回升支撑服务通胀粘性，抬升美联储12月加息选项权重，经美元与实际利率渠道短期压制金属金融属性。贵金属超跌反弹，SHFE金、银周涨1.72%、2.27%，COMEX金、银大涨5.01%、5.72%。工业金属普跌，镍价逆势领涨，LME镍、SHFE镍分别涨7.65%、4.74%；SHFE铜、锡跌3.51%、4.86%。库存端国内深度去化，SHFE铅、铝、铜库存周降48.29%、30.58%、24.13%；LME铜逆势累库15.57%至31.7万吨，LME锌去库8.93%。AI科技深化带动需求、供需紧平衡推价，建议关注云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳钼业等。中东铝产能复产周期长、高油价增运费，供给收紧利好铝板块，建议关注创新新材、宏桥控股、南山铝业等。印尼镍矿配额大幅缩减，镍价中枢有望系统性上移，建议关注华友钴业、格林美。地缘政治冲突凸显黄金稀缺性，通胀消退或重启降息，建议关注中国黄金、紫金矿业、山东黄金等。稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高、价格传导强，建议关注北方稀土、盛和资源等。风险提示：全球宏观下行、地缘冲突导致资源产区冲突/贸易物流中断、下游需求结构性转换。
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