基础化工行业投资策略：产能供给见顶，库存低位蓄力，需求东风下中国化工开启新纪元
机构: 开源证券
研究员: 金益腾,张晓锋,李婷 评级: 持有 看好 页数: 65 日期: 2026-11-10
行业: 化学制品
通俗版摘要
开源证券认为中国基础化工行业将在2027年开启新一轮繁荣周期，核心逻辑是“供给收缩+库存低位+需求待爆发”。供给端，在“反内卷”和“双碳”政策压制下，新增产能周期已见顶，行业自律减产频繁，且海外老旧产能加速退出，中国企业全球市场份额持续上升。需求端，虽然今年高油价和高利率压制了下游补库和终端消费，但随着油价预期回落、海外降息周期开启及国内“以旧换新”等政策发力，明年后年需求将大幅反弹。目前全行业库存处于历史低位，一旦需求启动，化工品价格和利润上涨弹性极大。报告重点推荐万华化学、恒力石化等龙头白马股，并覆盖化纤、氟化工、农化、硅料、纯碱等细分领域几十只核心标的。风险提示包括需求不及预期、油价持续高位及政策落地偏差。
专业版摘要
开源证券坚定看好中国基础化工2027年开启新景气周期。供给侧：在“反内卷”与“双碳”刚性约束下，本轮产能投放周期见顶，行业自律强化，海外产能加速出清，中国化工全球份额提升；库存侧：高油价背景下多数化工品库存处历史低位，补库周期待启动。需求侧：短期受高利率、高油价压制，但内需受房贷贴息、以旧换新政策托底，外需待海外加息结束、油价通胀缓解后修复，2027年边际改善确定性高。盈利中枢具备抬升基础，龙头存量资产价值与全球份额提升构成核心逻辑。推荐万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化等化工龙头白马，及化纤(新凤鸣、桐昆股份)、氟化工(巨化股份、三美股份)、农磷(兴发集团、利民股份)、硅料(合盛硅业)、纯碱氯碱(中盐化工、博源化工)及新材料细分龙头；受益标的含东方盛虹、神马股份、东岳集团、云天化等。风险：需求不及预期、油价高位、双碳政策不及预期。
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