军工行业周报：珠海航展提振板块情绪，战略配置窗口或将出现

核心判断是，军工板块的战略布局机会正在出现，虽然行业实际经营状况尚未全面回暖，但前期下跌已经消化了不少坏消息，向上的空间正在积累。国防军工板块从年内高点最多下跌近38%，10月15日收于1507点并创下年内新低，但7月底以来仍跑赢了上证综指和代表创业板、科创板的双创指数。截至2026年10月16日，板块市盈率（衡量股票价格相对盈利水平）为55.62倍，在2014年以来的历史记录中大约只有18.25%的时间估值比现在更低，借钱买股票的资金规模也明显下降。12月7日至13日的珠海航展已有近50个国家和地区、超过1100家企业确认参展，展出装备超过3000件，约一成属于首次亮相，并新增了海上装备展示区。参展规划表明，军工竞争正从比较单件装备，转向比较整套作战体系、供应链抗风险能力和总成本，无人装备与智能化也被放到更突出的位置。报告认为，无人机系统有望在“十五五”期间（2026—2030年）成为新型装备建设的核心增长点，并从辅助工具逐步走向在人机配合下执行主要突击任务。军工企业还在利用同一套技术发展第二增长曲线，方向包括低空经济、商业航天、燃气轮机和芯片等，这既能扩大市场，也能摊薄研发成本、减少军品采购周期波动的影响。短期提振因素包括10月接连出现的事件和珠海航展，中期则要看“十五五”规划明确后各细分领域的资源分配；四季度订单回暖和2027年建军百年目标，是报告看好板块的更重要依据。三季报预告显示，已披露预告的8家公司中有5家预计净利润增长，分别是复旦微电、睿创微纳、兴森科技、中船防务和菲利华，另有3家预计下降。传统军工主要装备制造商及其核心零件产业链可能迎来新一轮备货和订单释放，武器装备出口、无人机、防空预警、红外设备以及使用后需要补充的弹药耗材也被视为潜在增量。不过，这并不代表行业已经全面反转，订单能否落地、装备交付节奏和产业链利润率下降等风险仍需跟踪，因此目前更适合作为等待订单和业绩验证的阶段性布局机会。

军工板块战略配置窗口正在显现：订单延迟、交付节奏放缓和产业链毛利率下行等悲观假设已获较充分定价，板块继续下行空间相对有限，潜在向上弹性持续积蓄。7月底以来国防军工（申万）指数明显跑赢上证综指及双创指数，但10月15日收盘报1507点、创年内新低，板块自年内高点最大回撤接近38%，核心资产承压已由结构性回调演变为系统性估值与预期出清。截至2026年10月16日，国防军工（申万）指数PE为55.62倍，处于2014年以来的18.25%分位，融资余额与估值水平均快速下降，板块的风险收益比已改善。珠海航展将于12月7日至13日举行，近50个国家和地区超1100家企业确认参展，参展装备超3000件，其中“首展”“首秀”占比约10%，并新增高栏港海上装备展示区，形成空、天、海、陆全域联动。参展规划显示三条产业主线：体系能力成为底层逻辑和重要评价标准，无人化与智能化重视程度持续提升，以及依托“军民两用、技术同源、产业共通”打造“大军工”第二增长曲线。无人机系统有望在“十五五”期间成为新质装备建设核心增长点，并从辅助作战装备向人机协同体系下的主战突击装备演进；低空经济、商业航天、燃气轮机、芯片等则有助于扩大军工央企市场空间、摊薄固定成本并平滑军品采购周期。短期看10月密集事件窗口及珠海航展，中期看“十五五”规划明确后细分赛道资源分配和产业优先级重排；四季度订单回暖路径有望打开，叠加2027年建军百年倒计时，报告对2026年四季度持乐观判断。传统军工修复值得关注，主机厂及核心配套链有望伴随备货与订单释放迎来新一轮景气验证，应重点跟踪三季报、合同负债和存货。已披露三季报预告的8家军工上市公司中，复旦微电、睿创微纳、兴森科技、中船防务、菲利华5家预计净利润预增，另有3家预减，业绩修复仍呈分化。军贸逻辑持续，无人机、防空预警、红外和消耗类装备具备外贸增量预期，但行业基本面尚未全面回暖，订单落地、交付节奏与毛利率等风险仍待验证。