证券Ⅱ：关于吴清主席2026金融街论坛年会演讲的学习体会-稳字当头，多措并举促进行业高质量发展

稳市场、扩资金、促改革和强监管将共同改善券商行业环境，券商板块有望迎来估值修复和基本面回升。10月19日，在2026金融街论坛年会上，证监会主席吴清表示将加强风险研判、储备政策工具并完善稳市机制，释放维护资本市场安全稳定的明确信号。资金端将完善适合长期投资的考核办法、扩大中长期资金入市渠道、深化公募基金（公开募集的基金）改革，并推出北证50交易型指数基金和北交所新股市值配售（按市值分配新股）；首批18只由基金经理主动选股的指数基金已获准注册，上市公司也被鼓励加大回购和增持。市场资金结构更稳定后，融资融券（借钱买卖证券的杠杆交易）被强制平仓和资产减值的压力有望下降，融资余额中枢可能回升，券商用自有资金押注市场涨跌的收益风险比也可能改善。融资和上市制度将进一步包容科技企业及暂未盈利企业，北交所与新三板将推进一体化发展；头部券商有资本实力和大型项目承接能力优势，中小券商则可凭新三板长期布局、区域股权市场合作和“三投联动”（投行、投资与投顾协同）争取差异化机会。截至10月19日，北交所总市值只有科创板的5.7%、创业板的4.9%，但年内首次公开募股（IPO）发行家数占比超过50%，募资规模同比增幅也比其他板块更突出，扩围空间仍大。对外开放将提高跨境投融资便利度，支持合格境外机构投资者（QFII）更顺畅地投资中国资产，并推动人民币股票交易柜台和房地产投资信托基金（REITs）纳入沪深港通；券商行业还会通过并购整合加快建设国际一流投行，中国泰海通被作为国际业务能力因并购而提升的案例。监管方面将筹建基金业运行监测中心、出台人工智能在证券期货业安全合规应用意见、细化违规减持处罚并制定证券市场先行赔付指导意见，同时加强公司治理、信息披露和投资者保护。券商板块市净率（股价与净资产之比）已处于近十年极低水平，若经济和政策继续改善，短期可关注财富管理和非方向性自营（不押大盘涨跌、靠交易能力赚钱）领先的公司，中长期则关注有国际一流投行潜力的头部券商，以及在帮助企业上市融资和股权投资方面有特色的中小券商。主要风险包括地缘冲突升级、全球资金面收紧、宏观经济增长不及预期，以及政策落实速度低于预期。

稳市机制与中长期资金扩容有望改善券商板块风险收益比，叠加PB处近十年极低分位，板块兼具估值修复和基本面改善预期。在2026金融街论坛年会开幕式上，吴清提出加强风险研判和政策工具储备、巩固稳市机制，并健全投资与融资相协调的资本市场功能。投资端将建立适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道及入市方式，深化公募基金改革，稳步推出北证50ETF和北交所新股市值配售；首批18只主动ETF已获同意注册，并鼓励上市公司加大回购增持。资金结构优化和稳定性提升有望降低两融强平与减值压力、修复风险偏好并抬升融资余额中枢，方向性自营亦或受益于风险收益比改善。融资端改革聚焦新质生产力与科技企业识别筛选，未盈利企业上市通道拓宽，发行上市、并购重组及注册管理制度将更包容、更具适应性。截至10月19日，北交所市值体量仅为科创板的5.7%、创业板的4.9%；年初至今IPO发行家数占比超过50%，募资规模同比提升幅度相对其他板块更显著，扩容空间较大。政策催化下，北交所—新三板一体化与“三投联动”将利好头部券商的资本、定价和承销优势，并为深耕新三板、区域股权市场的中小券商提供差异化抓手。对外开放将提升跨境投融资便利度，支持QFII运作、境内外机构合作推出中国资产指数产品，并推动人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通；行业并购整合有望提速，中国泰海通通过并购重组显著增强国际业务实力。监管层面将全面落实“五大监管”，近期包括筹建基金业运行监测中心、发布人工智能在证券期货业安全合规应用意见、完善违规减持处罚规则及制定证券市场先行赔付指导意见。当前券商板块PB估值处近十年极低分位，权益市场若企稳回升，板块存在估值修复和基本面改善空间。投资上，短期关注财富管理及非方向性自营转型领先标的，中长期关注具备国际一流投行潜质的头部券商，以及投行和股权投资具特色的中小券商，评级为“增持、强于大市”。主要风险为地缘政治冲突升级、全球流动性收紧、宏观经济不及预期及政策推进不及预期。