军工行业周报：珠海航展提振板块情绪，战略配置窗口或将出现
机构: 中航证券
研究员: 张超,方晓明,李博伦 页数: 1 日期: 2026-10-21
行业: 航天装备Ⅱ
通俗版摘要
珠海航展临近叠加订单可能回暖，军工板块适合战略性布局的阶段正在到来，但行业基本面仍在筑底，反弹能否持续还要等待订单和交付情况验证。航展将于12月7日至13日举办，目前已确定参展的国家和地区近50个、企业超过1100家，展出装备超过3000件，其中约10%是首次亮相的新装备，有望先改善市场情绪。7月底以来军工指数已跑赢上证综指、创业板和科创板相关指数，但从年内高点最大跌幅仍接近38%，说明此前调整相当充分。截至2026年10月16日，国防军工指数市盈率（股价相对盈利的倍数）为55.62倍，处于2014年以来18.25%的历史低位区间，融资余额（借钱炒股的资金规模）和估值也已明显下降。市场担心的订单延迟、交付放缓和毛利率下降等坏消息，已经被股价消化得比较充分，继续下跌的空间相对有限，向上空间反而在积累。航展传递出三条产业方向：更重视装备之间的体系配合、加快无人化和智能化发展，以及把军用技术应用到商业航天、低空经济、燃气轮机和芯片等民用市场。无人机有望从辅助角色逐步走向人机协同中的主力作战装备，并成为“十五五”（2026—2030年）期间新型装备的增长重点。四季度可能迎来多重催化，包括10月密集事件、12月航展、“十五五”发展方向逐渐明确、订单回暖，以及2027年建军百年目标临近。传统军工修复、军贸（武器装备出口）、商业航天、国产商用飞机发动机、燃气轮机、人工智能带动的军工产能外溢，以及军工电子升级，是接下来值得重点观察的几条线。已有8家军工公司披露三季报预告，其中复旦微电、睿创微纳、兴森科技、中船防务和菲利华5家预计净利润增加，另外3家预计减少，后续应重点查看主要装备制造企业的三季报、合同负债（客户预付但尚未确认为收入的钱款）和存货变化。因此当前更像“潜在收益较高、但仍需验证”的阶段性机会，而不是已经确认的行业全面反转。
专业版摘要
珠海航展将于12月7—13日在广东珠海举办，目前已确认参展的国家和地区近50个、企业超过1100家、装备超过3000件，首展及首秀展品占比约10%，有望成为四季度板块情绪修复的重要催化。7月底以来军工指数明显跑赢上证综指和双创指数，但截至10月15日收盘仍刷新年内新低，行业自年内高点最大回撤接近38%。截至2026年10月16日，申万国防军工指数PE为55.62倍，处于2014年以来18.25%分位，融资余额与估值水平均快速下降。航发动力、中航沈飞、中航成飞等权重主机上市公司过去一年多数月度回报为负，表明本轮调整已由细分赛道景气波动演变为板块系统性估值与预期出清。行业基本面尚未全面回暖，订单落地不及预期、整机交付放缓和产业链毛利率下行等悲观假设已得到较充分定价，部分甚至存在过度定价，继续下行空间相对有限，潜在向上弹性持续积蓄。航展参展规划显示，体系能力已成为行业发展的底层逻辑，无人化与智能化受到更高重视，“大军工”第二增长曲线正在加快培育。无人系统有望从辅助作战装备向人机协同体系下的主战突击装备演进，并成为“十五五”期间新质装备建设的核心增长点。军民两用、技术同源和产业共通推动商业航天、低空经济、民机、燃机、芯片等新兴方向与军工央企能力形成短路径协同，从而扩大市场空间并平滑军品采购周期。四季度催化包括10月事件窗口、珠海航展、“十五五”方向明晰、订单回暖及2027年建军百年临近，报告对2026年四季度板块表现持乐观判断。配置主线覆盖传统军工修复、军贸、商业航天、民机与燃机轮动、AI产能外溢以及军事智能化，重点关注军工电子、无人系统、发动机产业链和战略级新兴赛道。业绩验证方面，8家披露三季报预告的军工公司中，复旦微电、睿创微纳、兴森科技、中船防务、菲利华5家预增，3家预减；应结合主机厂三季报、合同负债和存货判断备货及订单释放情况。总体策略是聚焦新域新质与军事智能化、布局军工权重股性价比、拓展商业航天和低空经济等战略赛道，并关注并购重组、地缘政治及新质生产力带来的行业溢价。
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