收费公路行业中期信用观察：客货增速放缓，行业整体运行平稳且基本面韧性未改

2026年上半年，收费公路行业整体运行平稳：公路客运量小幅回落，人员流动量和货运量仍在增长，但客货增速都比2025年同期放慢。客运需求受到其他交通方式分流，人员流动量则得到文旅消费和自驾出行支撑；货运依靠宏观经济和物流需求保持增长，不同需求之间的分化更加明显。样本企业通行费收入同比略降，但多元业务发展和借钱成本下降帮助经营性业务利润同比增长。由于非经常性收益或损失发生波动，净利润反而同比下降。企业投资明显加快，债务和财务杠杆随之上升，偿债能力指标虽略有转弱，但整体仍处在较好水平。展望全年，文旅市场、都市圈建设和自驾条件改善有望继续支撑客运需求，宏观经济韧性则有助于货运保持平稳增长。企业经营预计仍较稳健，但持续投资可能进一步推高行业债务规模。行业经营现金流充沛、再融资渠道通畅，预计全年仍可维持较高信用水平，整体基本面韧性未改。

2026年上半年收费公路行业总体运行平稳，公路客运量受其他交通运输方式分流影响同比小幅回落，公路人员流动量在文旅消费需求支撑下同比增长，货运量依托宏观经济韧性与物流消费需求保持增长，但客货运增速较2025年同期均有所放缓，结构分化进一步凸显。样本收费公路运营企业通行费收入同比略有下降，多元化业务发展及财务费用下降推动经营性业务利润同比增长。净利润受非经常性损益波动影响同比下降，显示利润质量仍受到一次性因素扰动。企业投资节奏明显加快，财务杠杆有所上升，偿债指标虽小幅弱化但仍处于较好水平。展望全年，文旅出行热度、都市圈一体化建设及自驾条件改善预计继续支撑客运需求，公路货运有望在宏观经济韧性支撑下平稳增长。持续资本开支或将推动行业债务规模与财务杠杆进一步上升，但稳定充沛的经营现金流及通畅的再融资渠道可提供缓冲。综合来看，收费公路行业经营仍将保持稳健，整体信用水平预计维持较高水平，基本面韧性未发生实质改变。