非银金融：资本市场聚焦（十八）-深化资本市场稳定机制，推进包容性改革和细节落地

2026年资本市场政策最重要的变化，是把“稳市场”放在首位，同时通过更精准的融资、监管和开放措施增强韧性，大型券商将比小券商更有优势。10月19日北京金融街论坛年会上，证监会主席吴清表示，要应对地缘冲突、利率变化和人工智能加快改变市场等外部环境，以安全和稳定托住改革发展。“十五五”开局之年的政策重心已由投融资综合改革，进一步转向维护资本市场安全稳定，并加强风险监测、预警和隔离能力。上市公司上半年合计实现营收37.7万亿元、净利润3.6万亿元，净利润同比增长19.5%并创近三年新高，年内分红和回购2.1万亿元，是同期新股上市及再融资金额的2.7倍。投资端将通过长周期考核（让机构少看短期排名、多看长期回报）、中长期资金入市、公募基金改革、回购增持，以及首批18只主动ETF（由基金经理主动选股的可交易基金），为市场带来更稳定的资金。融资端不再追求新增大型交易板块，而是把制度红利精准投向真正有技术含量的企业，并把企业合并重组、再融资和上市后监管纳入全生命周期改革。监管将加强基金风险监测，规范人工智能和算法交易（由程序自动下单）的安全应用，严惩违规减持，并完善投资者先行赔付（先由相关方赔钱、再向责任方追偿）机制。开放方面将提高境外机构投资便利度，支持开发中国资产指数产品，推进人民币股票交易柜台和不动产投资信托基金互联互通，同时吸引更多外资机构在内地展业并加强跨境风险防控。对证券行业而言，未来机会将从“做大规模”转向企业合并重组、财富管理（帮客户进行资产配置）转型、创新业务牌照和提升赚钱效率，大型综合券商更有资源承接这些业务。配置方向因此偏向资本实力雄厚、经营稳健的大型券商，行业整合和后续并购机会也可能加快。主要风险是股市大幅波动、投资者风险偏好下降、宏观经济走弱，或相关政策落地不及预期。

资本市场将进入“稳市场、深改革、强监管、扩开放”四轮驱动阶段，2026年政策优先级由投融资综合改革牵引进一步转向以维护资本市场安全稳定为首要任务。2026年10月19日，证监会主席吴清在北京金融街论坛年会发表主题演讲，强调在外部地缘冲突扰动、利率环境复杂化、人工智能驱动市场变革及全球市场联动增强的背景下，统筹发展与安全。政策将强化风险研判、工具储备及风险监测、预警和隔离能力，同时修复市场预期并提升韧性。上半年上市公司合计实现营收37.7万亿元、净利润3.6万亿元，净利润同比增长19.5%并创近三年新高；年内分红与回购规模2.1万亿元，为同期IPO融资和再融资的2.7倍。投资端将持续推进长周期考核、中长期资金入市、公募基金改革及回购增持，证监会已同意首批18只主动ETF注册，有助于优化A股资金结构并增强市场稳定性。融资端告别板块大扩容时代，前端由新设科创成长层转向完善科技企业识别筛选机制，中端将并购重组和再融资纳入包容性制度体系，后端加快出台上市公司监管条例并健全治理、信息披露和投资者保护闭环。监管层面全面落实“五大监管”并推出四项新政，包括筹建基金业运行监测中心、规范AI在证券期货业的安全合规应用、细化违规减持处罚规则及完善证券市场先行赔付机制。跨境开放将提升QFII便利度，支持开发中国资产指数产品，落实内地与香港“五个协同”，推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通，并支持外资机构新设独资或合资证券、基金、期货机构，同时强化跨境信息共享和风险联防。融资端改革将推动证券行业投行价值转向科创属性识别、产业并购和上市公司持续资本运作服务，行业并购重组及后续整合有望加速。配置上建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升主线，关注资本实力雄厚、业务经营稳健的大型券商，并对证券Ⅱ维持“增持”评级和“超配”建议；主要风险包括权益市场大幅波动、投资者风险偏好降低、宏观环境下行及政策落地力度不及预期。