银行行业深度报告：银行资负形势年末收官展望

2026年年末，银行最棘手的问题仍是贷款需求偏弱、难以找到收益合适且风险可控的资产，全年贷款增量预计少增约3.5万亿元。企业发现发债比贷款更便宜，于是继续“借债不借钱”，因此公司类贷款看起来较强，零售贷款和真正实体经济的融资却偏弱。银行因此更依赖买债券：2026年上半年上市银行新增资金配置中，47.5%投向金融投资；大行已卖出5430亿元20至30年期国债，中小行卖出3100亿元，主要动作是卖掉长期债、买入短期债并兑现已有利润。不过，大行继续大量卖债或把持有债券期限拉到很长的必要性都不大；中小行也受资金成本、监管和考核限制，年末更可能出现适度补仓，而不是重回2023—2024年的高速买债。资金面反而比较宽松：9月3个月国库定期存款中标利率降至1.47%，比上次低0.2个百分点，大行缺长期资金的压力缓解；中小行也没必要继续用高息存款抢客户，接下来会转向控制成本、积累客户，但要留意2027年1月“开门红”时是否再打价格战。9月广义货币M2同比增长7.2%，狭义货币M1增长3.2%，两者差距拉大到4个百分点，说明企业放在银行里的活期资金变少；非银存款单月减少1.91万亿元、同比多减8500亿元，理财资金也没有明显回到银行。央行预计会继续在缴税、发债等资金波动前后“削峰填谷”，银行发行的市场化融资凭证（同业存单）净融资可能由正转负，1年期利率有望降至约1.40%，便宜资金将促使银行增配债券，也可能推动理财和保险资金转向债券。已发行的六大行资本补充工具和符合全球监管要求的长期债券（TLAC债）合计1.59万亿元，年内还剩5397亿元额度，叠加财政支出和非银资金回流，大行负债端压力进一步缓解。展望2027年，利率市场化可能进一步提速，贷款利率下行空间更大，银行净息差（利息收入减去付息成本后的差额）仍有承压风险；政策不达预期、息差收窄过快和利率剧烈波动是主要风险。

2026年末银行资产负债表的核心矛盾仍是资产荒与量价平衡：贷款需求乏力，全年贷款预计少增约3.5万亿元，“以债补贷”延续但约束显现。信贷结构呈“对公强、零售弱，政信强、实体弱”，贷款定价自律下限与AAA级5年期企业债约1.65%的利差继续催化企业以债替贷。2026H1上市银行金融投资增量占比47.5%，大行累计卖出20—30年期国债5430亿元、中小行卖出3100亿元，操作以“卖长买短、止盈兑现”为主。大行ΔEVE静态1%空间对应净新增政府债1.38万亿元（以10年期计），年末达标压力可控，既无必要继续大量卖债，也缺乏大举买债打满久期的驱动；中小行受负债、监管、考核和盈利约束，配债难回2023—2024年高增，但年末或迎阶段性补仓窗口。负债端，大行“缺长钱”缓解，中小行Q4提价揽储动力预计减弱，行业转入“控成本、蓄客群”阶段，2027年1月开门红定价竞争仍值得关注。9月M2同比7.2%、M1同比3.2%，M2—M1剪刀差走阔至4.0个百分点，存款活化程度减弱；非银存款当月减少1.91万亿元、同比多减8500亿元，理财未现大规模回表。央行呵护下资金面料保持合理充裕，Q4同业存单（NCD）净融资或转负、发行期限收缩，1年期利率有望下行至1.40%左右，司库或因金市考核利差和成本管控需求增配债券。大行负债改善还受财政支出、非银回流及金融债供给支持，六大行资本工具与TLAC债已发行1.59万亿元、年内剩余额度5397亿元；9月3个月国库现金定存中标价1.47%，较上期下行20BP。2027年公开市场操作（OMO）换锚后利率市场化“最后一公里”可能加速，DR贷款推广将加大贷款利率下行弹性；保险协议存款等高息品类若加强自律，其资金可能向债券和债基迁移。主要风险为政策落地不及预期、净息差收窄超预期以及利率大幅波动冲击。