证券行业研究：金融街论坛点评：稳字当头，提高资本市场韧性

资本市场的政策主线是“稳字当头”：先通过长期资金、回购增持和打击违规减持把市场托稳，再以融资改革、并购重组和对外开放增添活力。10月19日金融街论坛年会上，证监会主席吴清提出四项工作重点：稳市场、促改革、强监管、扩开放。稳市场将完善稳市机制和长期投资的长周期考核机制（让管理资金的机构不只盯着短期涨跌），以减少市场大起大落。同时将扩大中长期资金入市渠道、深化公募基金改革，并鼓励有条件的上市公司回购增持（用自有资金买回股票或增加持股）。改革方面将落实“两创板”（服务科技创新和中小企业成长的板块）措施，优化企业发行上市、并购重组（企业间的合并、收购或资产整合）和再融资（再次融资）制度。还将完善公司治理、信息披露和投资者保护，支持券商并购整合并建设国际一流投行（具备强大企业上市、并购融资和跨境服务能力的券商）。监管方面将落实“五大监管”并推出四项措施：建设基金业运行监测中心、推动人工智能安全用于风险控制和投资研究、精准处罚违规减持、推出证券市场先行赔付（发生纠纷时先由相关机构赔付再追责）。对外开放方面将简化合格境外投资者（QFII，即获准投资中国股票和债券的外资机构）的操作，支持更多外资来华，并扩大基于中国资产的指数和产品。内地与香港还将推进“五个协同”、人民币股票交易柜台（境外投资者用人民币买卖A股的渠道），并推动REITs（把基础设施等资产收益打包成可交易的基金）纳入沪深港通。这些举措有望给券商的财富管理、帮助企业融资和投资业务带来机会，而券商板块估值较低，行业观点为“买入”。主要风险是宏观经济放缓、股票市场活跃度明显下降，或政策落地速度不及预期。

本次金融街论坛释放的核心信号是“稳字当头”，政策框架由稳市场、促改革、强监管、扩开放四个维度构成。稳市端将巩固稳市机制，完善适配长期投资的长周期考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，并持续深化公募基金改革。同时将鼓励有条件的上市公司加大回购增持力度，通过增量资金和长期资金提升市场韧性。融资端将落实“两创板”改革，完善科技企业识别筛选、发行上市、并购重组及再融资制度，择机修订上市公司证券发行注册管理办法及配套规则。还将出台上市公司监管条例，健全公司治理、信息披露和投资者保护机制，并支持行业并购重组、后续整合及国际一流投行建设。监管端将全面落实“五大监管”并推出四项举措：筹建基金业运行监测中心，发布人工智能在证券期货业安全合规应用的意见，完善违规减持处罚规则，制定证券市场先行赔付指导意见。开放端将提升QFII投资运作便利度，支持境外机构开发中国资产指数产品及来华展业，落实内地与香港“五个协同”，推进人民币股票交易柜台和REITs纳入沪深港通。对券商而言，投融资改革、互联互通扩容和一流投行建设将在境内及跨境财富管理、投行和投资业务中创造机遇。在稳市场背景下，低估值券商板块具备较高性价比，国金证券给予证券行业“买入”评级。风险包括宏观经济失速、权益市场活跃度大幅下行及政策推进不及预期。