建筑装饰行业周报：超长期特别国债发行完毕，政策资金供给持续增强

基建资金供给正在持续增强：今年1.3万亿元超长期特别国债已全部发行完，其中8000亿元用于“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设），专项债（政府用于支持具体项目的债券）发行进度也已超过八成。财政部还安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，央行则通过7000亿元买断式逆回购（向市场提供中期资金的操作）续作保持市场资金充裕，并下调PSL（抵押补充贷款）利率、首次把“六张网”纳入支持范围。9月建筑业PMI（衡量行业冷热程度的指标）重返扩张区间，新订单和从业人员数量连续两个月回升，说明施工活动有所回暖。不过，地产投资和基建投资仍在收缩，行业整体经营压力没有完全消失，不同业务之间也会继续分化。随着施工旺季到来，水泥价格指数升到99.58点，螺纹钢社会库存降到约390万吨，沥青开工率回升到23.1%，这些数据都说明道路等施工需求正在边际改善。但沥青开工率仍处低位，地产相关项目的实物量恢复更弱，因此这轮好转只是初步修复，还不能算全面反转。政策资金落地与施工旺季叠加，行业景气度有望继续回升，但不同细分领域的受益程度会有明显差别。股票市场方面，A股主要指数震荡回调，偏向稳健分红、波动较小的“红利”风格相对占优。需要留意基建和地产投资不及预期、市场资金收紧、地方融资平台违约以及关税影响增强等风险。

政策资金供给持续增强构成建筑装饰行业当前的核心支撑：今年1.3万亿元超长期特别国债已全部发行完毕，其中8000亿元投向“两重”建设，专项债发行进度超过八成，财政部另安排使用5500亿元地方政府债务结存限额。央行开展7000亿元买断式逆回购加量续作以呵护流动性，同时下调PSL利率并首次将“六张网”纳入支持领域，为重大基建注入更多长期低成本资金。市场层面，A股主要指数震荡回调、结构分化明显，红利防御风格相对占优，2026金融街论坛也将集中发布系列金融改革发展政策。经营层面，9月建筑业PMI重返扩张区间，新订单与从业人员指数连续两个月反弹，叠加施工旺季，行业实物量修复动能增强。地产投资与基建投资仍处收缩区间，行业整体经营依然承压，地产链实物量恢复偏弱，结构性分化延续。高频数据显示边际改善：水泥价格指数升至99.58点且环比继续回升，螺纹钢社会库存降至390万吨附近并延续去库，沥青开工率小幅回升至23.1%。综合来看，政策资金落地与施工旺季形成共振，行业景气度边际修复，但修复力度和结构仍不均衡；行业评级为“持有”，总体观点为“看好”。主要风险包括基建及地产投资不及预期、宏观流动性收紧、地方融资平台违约和关税影响增强。