中国城市燃气行业中期信用观察：地缘冲击下全球气价高位波动，国产气压舱稳供，城燃企业盈利承压但偿债韧性仍存

国产天然气持续增产，正在给国内供应加上“保险垫”，但国际气价高位波动仍让城市燃气公司赚钱承压，所幸行业还债能力总体稳定。受中东地缘冲突影响，全球天然气市场在2026年上半年由宽松转向偏紧，国际气价同比处于高位并大幅波动。霍尔木兹海峡通航明显受阻推高海外气价，叠加国内工业用气偏弱，天然气进口量同比下降，但我国对进口气的依赖仍较高。国内储气和临时调节供应的能力继续提高，不过距离国家规划目标仍有差距。预计2026年下半年有国产气、进口气等多路来源补充，国内供应相对充足，用气需求只会小幅波动，供需整体较稳定。上游勘探开发仍主要由“三桶油”主导，中游跨区域管网加快互联，下游城燃竞争格局较稳定，未来行业集中度可能提高。城燃企业既受销气量下降影响，新用户安装管线等接驳业务也在减少，因此盈利能力持续承压。行业负债规模仅小幅增加，负债水平总体可控；企业建设和改造项目的投入明显下降，并主要集中在大型燃气企业。较强的日常经营现金回款为还债提供了支撑，所以行业整体偿债能力仍然稳定。

地缘冲击下，2026年上半年全球天然气供需由年初宽松转向紧平衡，国际气价同比高位波动；预计下半年仍将维持紧平衡，价格受地缘政治及极端气候等不确定性因素影响而呈波动态势。国产气保持稳步增产，增储上产成效持续显现，国内天然气供应的“压舱石”作用进一步增强；但受霍尔木兹海峡通航受限推升国际气价及工业需求偏弱影响，上半年进口量同比回落，对外依存度仍处较高水平。储气调峰能力持续提升，但距国家规划目标仍有差距；预计2026年下半年在多气源补充下供应相对充足，消费需求小幅波动，供需格局保持稳定。上游勘探生产资源仍集中于以“三桶油”为主的大型国有油气公司，主要定价方案的市场化程度和管道气双向流通能力进一步提升。中游天然气管网“五纵五横”新格局加速构建，监管体系进一步完善；下游城市燃气竞争格局相对稳定，在“十五五”规划推动下行业集中度或提升。2026年上半年，下游用气需求下降、接驳业务量下滑，城燃企业盈利能力持续承压。行业债务规模略有增长但杠杆水平保持稳健，资本开支集中于大型燃气企业且规模同比大幅下降。较强的经营获现能力对债务偿还形成支撑，行业整体偿债能力维持稳定。