有色金属行业点评报告：美联储10月加息预期仍存分歧

美联储继续收紧货币的方向没有改变，但10月会不会再次加息，市场仍拿不准。10月19日，前美联储副主席科恩表示，下一步更可能加息而不是暂停，但不会急着加，因为通胀预期仍稳定、工资与目标一致，暂未扩散到长期预期。当前通胀既有关税、伊朗战争等供给端冲击，也有AI带来的需求增长，不会自行消失。科恩认为，要等到供给压力缓解、基础通胀下降、需求不再推高价格，才可以放心停下加息脚步；关键终点是通胀回到2%，还是停在2.5%至3%。9月会议虽然一致同意加息，但有人想压住能源涨价，有人更担心需求过热，数名官员还认为现有利率不够紧。洛根主张至少再加0.5个百分点，鲍曼则认为年内不用再调，其他官员则要看后续数据。9月新增就业人数远低于预期，8月数据又被下修，使10月不加息的可能性上升。但9月剔除食品和能源的核心消费者价格指数，以及工业生产者出厂价格指数，都强于预期，说明通胀仍有些黏，12月加息预期没有消失。市场目前预计10月按兵不动（不调整利率）、12月加息，意见分歧会加大美元和金属价格波动，接下来重点看10月27日至28日的议息会议。美国10年期国债收益率（长期利率）仍在5%以上，高利率继续压制经济并加重财政压力。因此，年内加息预期仍会给金价等贵金属带来压力，短期更可能大幅震荡；行业维持“推荐”评级，建议关注紫金矿业、山东黄金等优质龙头。主要风险是美国通胀居高不下、加息节奏不确定、地缘冲突延续、海外经济衰退以及数据引用有误。

美联储货币政策方向仍偏紧，但10月加息节奏分歧显著，贵金属短期预计维持高波动。10月19日，前美联储副主席科恩表示，下一步行动“更可能是加息而不是暂停”，但并非紧急加息；关税、伊朗战争等供给冲击与AI驱动需求共同支撑通胀，同时通胀预期锚定良好、工资与目标一致，尚未向长期预期外溢。科恩认为，在供给压力缓解、基础通胀下降且需求压力不压倒价格前仍需继续加息，供给冲击消退后的通胀落点是2%还是2.5%-3%最为关键；他同时认为主席沃什在前瞻指引沟通上纠正过头。9月FOMC会议纪要显示加息虽获一致通过，但官员对抑制能源价格冲击与防范需求型通胀的理由存在分歧，数名与会者认为当前利率尚不具限制性。立场方面，洛根主张至少再加息50个基点，哈马克、施密德和穆萨莱姆主张继续收紧；鲍曼认为年内无需再调，戴利强调取决于数据，沃勒表示无需连续加息。9月非农就业大幅低于预期且8月就业数据下修，提升10月按兵不动概率；与此同时，9月核心CPI、PPI强于预期，通胀黏性令市场仍定价12月加息。当前市场定价为10月按兵不动、12月加息，政策节奏分歧预计加大美元与金属价格波动，关键观察窗口为10月27日至28日议息会议。10年期美债收益率仍处5%以上高位，继续压制实体经济并加剧美国财政压力，而短期就业走弱为美联储暂缓行动提供依据。年内再加息一次的预期将对贵金属形成压制，因此维持行业“推荐”（增持）评级，建议关注优质龙头紫金矿业、山东黄金。主要风险包括美国通胀高企、美联储加息节奏不确定、地缘冲突持续、海外衰退及数据引用风险。