汽车行业周报：创新与合规并重，出海仍为主线

这周汽车股虽然整体下跌，但行业观点仍是“增持、比大盘更值得关注”，真正的主线依然是出海：未来有质量管理、合规认证和成本控制能力的公司，更可能抢到海外订单。申万汽车指数一周下跌4.71%，比沪深300多跌1.31个百分点，零部件板块跌6.00%，是主要子板块中最弱的。9月国内乘用车零售161.8万辆，同比下降28.0%；新能源汽车零售和批发占比分别达到67.0%和65.4%，都创了新高。但这个“新高”主要是因为传统燃油车卖得更少，并不代表新能源汽车销量同步变强，9月新能源零售仍同比下降16.7%，10月1—11日乘用车零售同比下降24%，且数据受假期影响，后续还要继续观察。公司层面，宇通客车前三季度剔除一次性损益后的净利润（即不含偶发项目的核心利润）同比增长18.5%、日常经营现金流同比增长345.6%，远东传动前三季度预计利润增长58.4%—73.1%，显示商用车经营改善以及重卡回升和出口的拉动。广汽集团因价格战和新能源转型投入，披露2025年净亏114.8亿元、2026年上半年净亏59.2亿元；长安汽车回购股份已达2%并拟注销，而多数零部件和轮胎公司三季度利润预期仍承压。中欧就混合动力和电动汽车贸易达成共识，车企与中汽协也公开支持，贸易环境有所缓和；但新能源汽车出口退税率将从2027年4月起由13%降至9%，海外增长会越来越依赖产品力、成本控制以及当地认证。尊界V800踏板支架被判定合格后带动江淮汽车周五涨停，奇瑞汽车在马来西亚因OMODA5后桥缺陷召回8878辆并被冻结当地认证，说明安全合规会直接影响品牌、销量和市场准入。特斯拉发布第二代Roadster并计划2028年量产，显示汽车新品仍能带来关注；电池原料碳酸锂的期货价格一周下跌16.6%、跌破10万元/吨，汽车用存储芯片却继续涨价，原料与芯片成本走向并不一致。建议关注小米、小鹏、理想、比亚迪、吉利等出海车企，以及受益于检测标准落地的中国汽研。主要风险是海外需求和贸易摩擦反复、出口退税下降、购置税减半提前透支年底需求、内需恢复不及预期、海外合规成本上升、芯片涨价，以及智能驾驶或车辆功能安全事件冲击品牌和估值。

汽车行业维持“增持、强于大市”评级，创新与合规并重，出海仍为主线；边际变化在于中欧贸易环境缓和、出口退税率退坡及海外安全合规门槛抬升，具备质量与合规体系能力的企业有望进一步提升出口链份额。本周申万汽车指数下跌4.71%，跑输沪深300指数1.31个百分点，31个一级行业中列第18；商用车和乘用车分别下跌0.61%和2.01%，零部件板块下跌6.00%、表现最弱，江淮汽车受尊界V800踏板支架检测合格催化，周五涨停。乘联会9月报告显示乘用车零售161.8万辆，同比下降28.0%，新能源零售和批发渗透率分别为67.0%和65.4%、双双创新高，但新能源零售同比下降16.7%，渗透率提升主要受燃油车收缩推动。10月1—11日零售同比下降24%，第二周日均环比上月同期增长32%；新能源批发和零售渗透率分别为78.1%和61.2%，考虑批发包含出口与备货、零售反映国内终端且统计窗口包含假期，后续需求仍需持续跟踪。宇通客车前三季度扣非净利润同比增长18.5%、经营现金流同比增长345.6%，远东传动前三季度净利润预增58.4%—73.1%，分别体现商用车龙头盈利质量改善以及重卡景气回升、出口拉动，而零部件和轮胎公司三季度业绩预告普遍承压，价格战压力仍在持续。广汽集团募集说明书披露2025年净亏114.8亿元、2026年上半年净亏59.2亿元，反映价格战与新能源转型投入压力；长安汽车回购比例达到2%，回购股份拟用于注销。中欧就混动和电动汽车贸易达成共识，10月14日车企与中汽协集体声明支持，贸易环境边际缓和；但新能源汽车增值税出口退税率将于2027年4月起由13%降至9%、退坡4个百分点，政策红利开始退坡。10月13日中国汽研出具尊界V800踏板支架检测结果并判定合格，10月15日三部门成立联合调查组；奇瑞OMODA5在马来西亚因后桥缺陷召回8878辆并被冻结认证，凸显海外质量、认证与合规的重要性。特斯拉发布第二代Roadster并计划2028年量产；成本端碳酸锂期货单周下跌16.6%、跌破10万元/吨，车规存储芯片涨价延续，电池原料成本下降与芯片成本上升并存。投资建议聚焦两类主线：一是出海增厚业绩、高阶智能化驱动价值重估的整车企业，包括小米集团-W、小鹏集团-W、理想汽车-W、比亚迪和吉利汽车；二是国标落地驱动检测需求扩容的中国汽研。风险包括出口退税退坡节奏与海外需求、贸易摩擦波动，购置税减半透支年底需求、内需修复不及预期，海外质量与认证合规成本上升，车规存储涨价，以及智能驾驶与功能安全事件冲击品牌和估值。