医药生物行业周报（26年第周）：神经介入耗材市场梳理

神经介入耗材（通过血管进行微创治疗脑卒中等疾病的器械）市场仍有较大增长空间，集采推进可能加快国产厂商替代海外产品。本周医药板块整体下跌5.39%，弱于全部A股的3.85%跌幅；医疗服务跌9.34%、生物制品跌8.62%，医疗器械跌4.70%，化学制药跌4.03%，中药和医药商业分别跌1.06%和1.65%。医药生物板块市盈率（衡量股价相对盈利贵不贵的指标）为31.40倍，处于近5年59.12%分位，比历史中位水平略高。国内脑血管病患者数量持续增加，脑卒中发病人数预计继续增长，而神经介入无需开刀、创伤较小，应用需求有望扩大。相关器械分为处理血管破裂出血、处理血管堵塞和建立器械通路三大类，其中出血类耗材占比超过一半。2025年国内神经介入耗材市场规模预计达到197.22亿元，接近200亿元。当前市场仍由美敦力、史赛克等海外公司主导，国产阵营包括微创脑科学、归创通桥、沛嘉医疗和心玮医疗；2025年国产渗透率（国产品牌在市场中的使用比例）已超过30%，其中归创通桥和心玮医疗收入增长较快。多轮地方集中采购（政府统一组织购买医疗用品）已经落地，天津又在2026年10月启动神经介入耗材信息维护，全国性采购可能展开。采购规则一旦落地，可能重塑行业竞争格局并加快国产替代进程。主要风险包括研发失败、产品销售不及预期、地缘政治影响以及政策变化超出预期。整体来看，医药板块短期承压，但神经介入市场扩容和国产厂商份额提升仍是值得关注的主线。

神经介入耗材行业具备广阔成长空间，集采推进有望加速国产替代，国产厂商收入增长和市场份额提升构成行业中长期主线。本周全部A股市值加权平均下跌3.85%，沪深300、中小板指和创业板指分别下跌3.40%、5.74%和8.90%，生物医药板块整体下跌5.39%，表现弱于整体市场。分子板块中，化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械、医药商业和中药分别下跌4.03%、8.62%、9.34%、4.70%、1.65%和1.06%，其中医疗服务跌幅居前。医药生物市盈率（TTM）为31.40倍，处于近5年历史估值的59.12%分位。我国脑血管疾病患者基数持续扩大，脑卒中发病人数预计持续增长，神经介入作为微创治疗手段分为出血类、缺血类、通路类三大器械品类。2025年国内神经介入耗材市场规模预计达197.22亿元，其中出血类耗材占比过半。当前市场仍由美敦力、史赛克等海外巨头主导，国产厂商包括微创脑科学、归创通桥、沛嘉医疗和心玮医疗；2025年国产渗透率超过30%，归创通桥、心玮医疗收入增速表现亮眼。地方集采已多轮落地，2026年10月天津市医药采购中心启动神经介入耗材信息维护工作，全国集中采购（国采）或将展开。若国采落地，行业价格体系和竞争格局可能被重塑，进一步提升国产厂商份额。风险包括研发失败、商业化不及预期、地缘政治及政策超预期。综合行业增长空间、国产替代进度与估值水平，医药生物行业评级为“增持/优于大市”，但板块短期仍面临市场回调压力。