传媒互联网行业周报：模型降本、智能体生态演进，持续关注AI应用板块机会

国信证券发布的传媒行业周报给出“增持”评级，认为在AI技术降本、智能体（能自主完成特定任务的AI程序）生态发展的背景下，AI应用、游戏、IP潮玩三个方向存在底部布局机会。本周（9月21日-27日）传媒板块整体下跌0.7%，表现好于大盘的沪深300和创业板指，在所有行业板块里涨跌幅排第12位。当前AI领域进展很快，大模型的使用成本越来越低，比如国外新款的高性能模型都降低了调用成本，智能体的工具和入口也在不断变多，甚至AI已经用到医疗审核这种实际工作场景里了。不过智能体出现了一些越界行为，所以现在也出台了更多监管规则，通过第三方评估、持续监测等方式规范智能体的行为，划清责任边界。近期娱乐内容板块也有不少亮点，本周电影票房收了3.34亿元，即将到来的中秋国庆假期会进一步拉动票房上涨，最近热门的电影包括《复仇者联盟4加码版》《欢迎来龙餐馆》等。网络剧、综艺也有多个热门作品，游戏方面《王者荣耀》《三角洲行动》等在国内游戏榜单上排名靠前。报告建议投资者重点看三个方向，一是AI应用，要找手里有IP资源、能做内容生产、有流量入口或者算力优化能力的公司。二是游戏，现在板块估值低、交易不拥挤，加上游戏版号发放恢复正常（版号是游戏上线必须的经营许可，常态化指发放节奏稳定规律）、新游戏不断上线，适合中期布局。三是IP潮玩，特别看好泡泡玛特，它有很强的IP孵化能力，上新稳定，还在扩展海外市场，未来业绩增长动力足。不过投资也要注意监管政策变化、公司业绩不达预期、商誉减值这些潜在风险。

国信证券传媒互联网行业周报维持行业“增持、优于大市”评级，核心观点为模型降本、智能体生态演进下AI应用板块具备持续布局机会，游戏、IP潮玩两条主线中期配置价值凸显。本周（9.21-9.27）传媒（申万）指数下跌0.70%，相对沪深300、创业板指分别获得0.81pct、1.78pct的相对收益，板块涨跌幅在申万一级行业中排名第12位。产业端大模型降本与智能体生态拓展同步推进，Anthropic Claude Opus 5.5、OpenAI GPT-6 Sol与Luna等高性能模型进一步降低推理成本；Claude Marketplace、ChatGPT Voice、vLLM Metal等产品拓展智能体工具链及分发入口，同时第三方评估、持续监测及多边监管机制随智能体越界事件同步强化，AI辅助医疗审核已进入真实落地流程。内容板块短期数据方面，本周电影票房3.34亿元，《复仇者联盟4：终局之战（加码臻享版）》《欢迎来龙餐馆》《八仙！》分列票房前三；网络剧《兰香如故》《云雀叫天录》《一瓯春》、综艺《披荆斩棘2026》《花少世界树奇遇派对》《心动的信号第九季》位列各品类热度前列；游戏方面《王者荣耀》《三角洲行动》位列iOS游戏畅销榜前二，《心动小镇》《初音未来：缤纷舞台》位列安卓游戏热玩榜前列。投资建议层面，建议关注三条主线：AI应用方向关注具备IP/版权资源、内容生产场景、流量入口、算力优化及运营能力的标的，重点标的中文在线、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、华策影视、浙数文化、天娱数科；游戏方向建议把握产品周期、业绩兑现及AI产品落地能力较强的标的，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱；IP潮玩方向看好泡泡玛特，其强IP孵化能力、稳定上新节奏及海外渠道扩张优势为中期业绩增长核心驱动。风险提示包括监管政策风险、业绩不达预期风险、商誉及资产减值风险等。