电子：AI驱动光互连及AISC需求提升，迈威尔业绩快速增长

人工智能建设算力的热潮，直接带火了光互连芯片（用来连接不同计算设备、传输数据的高速芯片）和定制AI加速芯片（根据云厂商需求专门设计、用来加速AI计算的芯片）的需求，让芯片企业迈威尔的业绩跑出了远超往年的增长势头。迈威尔最近一个季度的营业收入达到27.4亿美元，比去年同期涨了超过三分之一，差不多每卖出100块钱的货就能赚53块钱的毛利，每股收益也比去年同期高了不少。这波增长的核心动力来自数据中心业务，这部分业务占了公司总收入的近8成，同比增长快一半，背后是AI算力扩张需要更多高速以太网交换芯片、光信号处理芯片，还有云厂商定制的AI加速芯片，最新的1.6T相关互连芯片已经开始小批量供货了。公司剩下的通信类业务收入也有小幅增长，不过运营商加大基建投入的节奏比较慢，企业网络业务只是温和回暖，没有成为增长主力。接下来迈威尔还有新的增长来源：一方面更高速的2nm光互连芯片在研发中，会继续吃上AI算力网络扩张的红利；另一方面和头部云厂商合作的定制AI芯片项目陆续落地，会成为长期的新增长曲线。海外运营商加大投入的趋势，也会慢慢拉动公司通信类业务的收入修复。公司给的下个季度的业绩指引是营收大概在30到33亿美元之间，比这个季度还要多，盈利能力也会保持稳定。不过如果AI产业推进速度不如预期，或者定制芯片的进度出现波动，公司的业绩也可能受到影响。

迈威尔2027财年Q2实现营收27.4亿美元，同比增长36.5%，Non-GAAP毛利率53.1%，同比提升2.7pct，稀释每股收益达0.3美元，业绩实现快速增长。AI算力建设带动交换IC、光DSP、定制ASIC需求放量，数据中心业务营收21.7亿美元，同比增长45.7%，占营收比重达79.3%，成为核心增长驱动力，1.6T相关互连芯片已实现小规模出货。通信及其他业务营收5.68亿美元，同比小幅增长，运营商基础设施需求恢复节奏平缓，企业网络业务保持温和复苏。本季度毛利率同比上行核心原因是高毛利数据中心业务收入占比提升，但定制ASIC业务毛利率相对偏低对整体毛利率形成一定压制，研发投入持续加码用于AI芯片迭代，费用率同比小幅上行。高速互连芯片持续迭代，面向AI集群的1.6T PAM-4 DSP实现规模交付，下一代2nm光互连相关芯片研发稳步推进，深度受益于云厂商AI算力网络持续扩容；定制ASIC业务与头部超大规模云厂商继续深化合作，多个AI加速配套定制芯片项目进入落地阶段，中长期打开第二增长曲线；海外电信资本开支回暖有望拉动通信及其他板块收入修复。2027财年Q3公司给出业绩指引，预计单季度营业收入区间29.93-33.08亿美元，Non-GAAP毛利率维持57.5%-58.5%区间，Non-GAAP稀释每股收益指引1.05-1.15美元。风险提示为AI产业推进不及预期、定制化ASIC节奏波动。