有色金属周报：铝价居高，去库持续，旺季有望巩固供需紧平衡

铝价目前保持在高位，仓库里的铝库存正在快速减少，随着9月传统销售旺季到来，铝市场供不应求的局面有望进一步巩固。虽然近期股市大盘整体下跌，但铝价反而逆势上涨，国内铝价已升至每吨约2.43万元。这主要是因为国内炼铝产能已触及政策天花板，短期内无法大幅增加，加上海外主力铝厂因事故复产缓慢，导致全球库存降至历史低位。同时，国内8月经济景气指数回暖，叠加9月是制造业采购旺季，下游工厂的开工率和用铝需求开始回升。不过，目前建筑和包装领域的用铝订单还没完全跟上，旺季需求的实际强度仍需观察。未来随着汽车等行业加速采用全铝车身来减重，铝材的长期应用空间还将继续扩大。总体来看，那些主营业务高度集中在原铝生产的企业，将在这轮供需偏紧的行情中持续获益。

本周铝价高位震荡并逆势收涨，SHFE铝库存周降6.84%至36.47万吨，LME库存同比大降49.31%，海内外去库趋势明确。国内8月综合PMI重返扩张区间至52.1，叠加下游加工龙头开工率环比回升0.8个百分点至61.0%，“金九”传统旺季需求初显。供给端受限于国内4520.9万吨电解铝产能天花板及中东地区复产进度缓慢（阿联酋铝业复产率仅25%且延续至2027Q1），供给硬约束有效支撑价格。尽管宏观面受美联储加息预期升温扰动，但供需紧平衡格局有望在旺季得到进一步巩固。罐料与建筑型材订单依然偏弱，旺季需求成色仍待验证。汽车轻量化趋势持续拓宽结构用铝需求空间。建议重点关注电解铝业务纯度高的标的，行业评级维持“买入/强于大市”。