CXO行业2026年中报总结：CDMO与安评高景气，临床CRO筑底回暖

医药研发外包（CXO）行业在2026年上半年表现非常突出，成为医药板块里最亮眼的盈利领域。整个行业主要分三条赚钱主线：负责药物工艺与生产的CDMO、负责药物安全性测试（即动物实验阶段）的安评环节，以及负责人体临床试验的CRO。其中，负责生产和工艺的公司订单爆满，业绩大超预期，药明康德等龙头企业纷纷上调了今年的收入目标。药物安全性测试环节也迎来了强劲反弹，上半年新接合同金额普遍翻倍增长，二季度还在继续加速。负责临床试验的公司虽然目前账面利润还在恢复期，但新签的合同已经明显变多，行业最冷的时候已经过去。从股价估值来看，目前头部生产类公司的价格相对于它们明年能赚的钱来说并不贵，部分综合性公司甚至非常便宜，具备较好的投资性价比。总体来看，医药研发外包行业正从低谷全面复苏，订单量大幅增加预示着未来业绩有坚实保障。

2026年中报显示CXO行业景气度显著回升，CDMO、临床前安评与临床CRO构成三大核心主线。CDMO龙头业绩与订单双高增，药明康德小分子D&M与TIDES业务分别增长72.7%与44.3%，康龙化成经调净利增长20.3%，药明生物与药明合联净利增速均超37%。强劲需求推动多家龙头企业上调全年指引，药明康德收入指引上调至585-605亿元，凯莱英在手订单达16.73亿美元（+53.8%），并集体上调CAPEX。临床前安评环节实现业绩反转与订单高增，美迪西、昭衍新药、益诺思上半年新签订单同比增速分别达104.74%、98%与175.56%，且Q2环比持续加速。临床CRO端报表仍处修复期，但受前端IND数量回升传导，泰格医药与新签订单已现快速回暖迹象，高毛利订单待转化将带动估值消化。估值方面，CDMO龙头2027年PE普遍处于20X左右的合理区间，康龙化成仅10X+，板块整体具备较高配置价值。