公用环保行业2026年9月投资策略：四大高能耗行业2026年度碳配额方案正式落地，环保行业2026中报综述
机构: 国信证券
研究员: 黄秀杰,刘汉轩,崔佳诚 评级: 增持 优于大市 页数: 30 日期: 2026-09-08
行业: 电力
通俗版摘要
国家正式敲定了钢铁、水泥、铝冶炼和发电四大耗能大户的碳排放额度，排碳多、效率低的老旧电厂将面临更昂贵的环保成本，而清洁能源的价值将大幅提升。同时，环保行业今年上半年业绩明显回暖，营收和净利润均实现超10%的增长，其中垃圾处理业务是主要赚钱来源，污水处理则继续发挥稳定器的作用。在投资方向上，随着煤炭价格和电费同步下降，大型火电企业的利润有望保持健康。在政策扶持下，风电、光伏等新能源发电公司的盈利正逐步企稳，核电企业的利润也因发电量大增而保持稳定。在利率不断走低的背景下，分红丰厚且业绩稳定的水电龙头成为资金避险的优质选择。此外，环保水务和垃圾处理企业因为现金流变好，正变得越来越像“收租”的公用事业，具备长期投资价值。最后，高端检测仪器国产化以及欧洲航空燃料新规带来的废油回收生意，也为行业开辟了新的增长赛道。
专业版摘要
四大高能耗行业2026年度碳配额方案正式落地，碳市场扩围与配额约束强化将实质性增加高煤耗机组碳成本，显著提升高效火电、核电及新能源等低碳电源的相对配置价值。环保行业2026H1业绩呈现显著修复态势，样本企业实现营收1913亿元（同比+11.2%）与归母净利润181.7亿元（同比+13.8%），其中固废治理归母净利润同比高增26.9%构成核心增长极，水务板块稳健增长，综合环境治理大幅减亏。公用事业投资策略方面，煤价与电价同步下行支撑火电盈利中枢，推荐华电国际；新能源在政策护航下盈利趋稳，聚焦龙源电力、三峡能源等龙头。核电装机与发电量增长有效对冲电价下行压力，中国核电与中国广核盈利确定性高；全球降息周期凸显长江电力等高股息水电资产的防御价值。燃气板块关注具备海气贸易及特气布局的九丰能源。环保板块自由现金流持续改善叠加无风险利率下行，强化“类公用事业”重估逻辑，看好光大环境、上海实业控股及中山公用等水务与垃圾焚烧标的。同时建议布局科学仪器国产替代（聚光科技、皖仪科技）及欧盟SAF强制掺混政策催化下的废弃油脂资源化（山高环能）细分机遇。
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