电子行业研究周报：国产代工龙头量价齐升，闪迪明确长协新模式

国产芯片代工厂正在迎来量价齐升的好日子，接单多、出货旺、单价也在涨，赚钱能力明显变强。中芯国际第二季度收入首次跨过三十亿美元大关，比之前预计的增长速度还要快不少。毛利率大幅提升，说明每卖出一批芯片能留下的利润更厚了，工厂运转接近满负荷。客户愿意提前锁定长期合作，并把后续要下的晶圆订单大幅加码，远超公司之前的预判。人工智能直接带动的芯片，以及数据中心里的算力板和核心电路芯片出现全面爆发，相关产品供不应求。不仅是计算芯片，存储、电源管理和信号类芯片也跟着一起紧缺。华虹的业绩同样刷新了历史高点，盈利水平超预期，主要受惠于人工智能对存储和周边芯片需求的拉动。更成熟的制程工艺也在涨价和需求回暖中受益，预计这一趋势会延续到2027年。闪存厂商闪迪拿出新技术样品，并和多家大客户签了长期采购协议，用锁住销量的方式来换取业绩确定性。这种长期协议能帮助厂商更放心地扩产和投入研发，也让行业增长更稳定。整体来看，人工智能算力、存储和功率芯片的旺盛需求，正在推动国产代工厂持续走强，替代空间和盈利提升仍有后劲。

国产代工龙头Q2实现营收30.06亿美元，同比/环比分别增长36.1%/20.0%，大幅超越此前环比14–16%的指引，毛利率升至25.3%，同比/环比分别提升4.9/5.2个百分点，显著高于20–22%的指引区间。晶圆平均销售单价环比提升5.7%，产能利用率增至93.7%，量价齐升驱动业绩超预期。AI配套芯片及数据中心算力板、逻辑电路、BCD与光模块收发芯片需求全面爆发，推动订单结构改善与增量兑现。Q3指引出货量继续增长，毛利率在抵消新增折旧与电力高峰后进一步抬升至26–28%，高利用率约95%将有效摊薄固定成本。华虹宏力Q2营收与毛利率同比/环比分别提升5.6/3.5个百分点至16.5%，晶圆销量同比/环比增长17.9%/5.8%，AI驱动的存储器与逻辑、模拟芯片需求扩张，非易失性存储器营收同比大增41.8%/149.3%。成熟制程受产业供需格局转变与AI产能排挤效应推动，代工价格与稼动率持续向好，涨价效应或延续至2027年，全年晶圆代工产值有望同比增24.8%。闪迪首款基于HBF技术的存储芯片完成流片并计划明年出样，通过长期协议与最低财务保底条款锁定客户采购量，2027财年覆盖约50%的bit量，2028财年升至约三分之二，以锁量换确定性支撑产能扩张与研发投入。2028–2030财年复合增速预计为中高双位数，基本同步于bit增长，价格波动被平滑、上行周期拉长，赋予存储更稳定的成长性估值逻辑。