社融信贷月报：7月社融总量平稳、结构进一步分化

7月社会融资规模不缩不胀，基本持平，但钱去哪的不太一样：企业更多靠发债和股票拿钱，而不是靠银行贷款。政府债券发行明显加快，达到近三年同期最高。居民还在忙着提前还房贷，企业对传统贷款兴趣也不高，导致当月贷款反而减少。存款方面，居民和企业存款都在下降，更多钱流向了财政账户和金融机构。资金在银行体系里打转的现象有所缓解，活钱比例略有改善。整体看，钱变得更贵更谨慎，但直接融资和财政发力正在接力托底，资产质量稳健的大银行和头部股份行更值得关注。

7月新增社融1.41万亿元，同比多增2,800亿元，结构向直接融资倾斜，企业债券融资和非金融企业境内股票融资分别同比多增1,833亿元和623亿元，政府债券同比多增700亿元并处近3年同期最高，而新增人民币贷款同比少增2,900亿元并成为主要拖累项。M2增速7.7%、环比降0.3个百分点，M1增速4.0%持平，剪刀差收窄至3.7个百分点，资金活化程度边际改善。新增人民币贷款净减少3,400亿元，居民部门贷款减少4,603亿元，企业部门贷款减少1,300亿元，票据融资同比少增4,954亿元，非银金融机构贷款同比少增1,747亿元。新增人民币存款仅300亿元，同比少增4,700亿元，居民和企业存款分别减少6,300亿元和1.63万亿元，财政存款和非银行业金融机构存款分别同比多增2,085亿元和少增1.03万亿元。社融增长降速提质延续、资金配置效率提升，下半年财政政策发力与政府债券提速有望带动信贷需求修复与存量资金激活，银行净息差拐点显现，建议关注客群基础坚实、业务需求活跃、资产质量稳健的国有大行及头部股份制银行配置机会。