计算机行业点评报告：小马智行（PONY.O）：自动驾驶出行收入高增，规模扩张驱动亏损收窄

小马智行今年第二季度收入猛增，自动驾驶出行业务像坐上火箭一样涨了约7倍，成为拉动整体业绩的关键引擎。公司总收入达到约3600万美元，同比增长近七成，说明更多乘客和物流客户正在使用其服务。虽然还在亏损，但每赚1美元要赔的钱明显减少，亏损幅度相比之前收窄超过一半，效率正在好转。手头现金加上短期投资约14亿美元，足够支撑继续扩张。车队规模已接近2000台，朝着年底突破3500台的方向推进，规模越大摊薄成本的效果越明显。注册用户突破150万，在广州和深圳把服务范围铺得更广，机场等关键枢纽也被纳入服务网络。国际合作也在加速，与多家海外伙伴达成协议，准备在海外投放数千台车。研发投入开始见到效率，不再单纯靠砸钱，而是让技术和运营互相促进。卡车和港口场景也开始落地，把自动驾驶能力从载人延伸到载货。投资价值在提升，但商业化节奏、海外监管和持续烧钱仍是风险点。

小马智行2026年第二季度实现收入总额3,620万美元，同比增长68.8%，其中自动驾驶出行服务收入1,210万美元，同比大增691.2%，反映商业化进入加速期。毛利率升至17.5%，同比提升1.4个百分点，主要受出行服务收入占比提升带来的收入结构优化驱动。经营亏损6,574万美元，经营亏损率181.5%，同比收窄104.1个百分点；净亏损率125.2%，同比收窄123.1个百分点，显示经营杠杆随规模扩张而改善。期末现金及现金等价物与短期投资合计约13.9亿美元，为业务扩张提供资金缓冲。自动驾驶出租车车队规模达1,975台，年底目标突破3,500台；中国区注册用户突破150万，运营网络在广州和深圳进一步加密并覆盖核心交通枢纽。海外市场通过与Uber、Bolt、Stellantis及ComfortDelGro等合作推进共建车队模式，协议阶段车辆总数逾4,000台，全球化布局提速。研发端，世界模型PonyWorld2.0提升多城市部署效率，第四代自动驾驶卡车按期量产并在深圳港口启动无人化商业运营，拓展全栈L4应用场景。后续需跟踪车队扩张对收入拉动、海外模式落地、现金流与研发投入强度等关键变量。