传媒行业点评报告：NeoCloud业绩追踪：供需紧张延续，盈利能力提升

海外AI算力供不应求已经从芯片蔓延到电力、网络和数据中心等各个环节，先到先得、价格坚挺。头部厂商正把竞争重点从抢资源转向更快交付和更好赚钱，单位算力已经能稳定产生可观利润。两家典型公司业绩大幅攀升，收入翻倍甚至数倍，盈利能力和订单储备同步走强。客户不再只签长期锁仓合同，而是长中短期与按需并用，让显卡在整个生命周期里反复变现。需求正从训练大模型扩散到日常推理、企业应用和各行各业，形成训练—推理—评估—再训练的循环，算力需求更持久。价格和利润率在高利用率下继续抬升，厂商开始更看重投运效率、现金流和资本回报而不仅是签约规模。轻资产合作和全栈平台正在加速复制产能，把算力、软件与模型服务打包，提高差异化优势。整体来看，模型能力迭代与算力扩张正在互相推动，行业进入业绩兑现与回报提升阶段。

NeoCloud供需紧张延续并由GPU延伸至电力、数据中心、网络及集群等全链条约束，头部厂商竞争重心由资源获取转向交付效率与资本回报。FY26Q2 CoreWeave收入25.75亿美元、同比+112%，调整后EBITDA利润率59%，积压订单1,042亿美元、同比+246%，已投运电力1.5GW并计划将FY26末投运目标上调至超过1.85GW。同期Nebius收入5.82亿美元、同比+454%，AI云收入5.75亿美元、同比+514%，公司及AI云调整后EBITDA利润率分别达40.6%与49.7%，FY26末签约电力目标提高至5GW并引入轻资产合作模式。需求端由前沿模型训练向推理、企业AI及垂直行业扩散，形成持续迭代循环；合同结构由长期锁定产能向长中短期与按需服务并存演进，并通过存量GPU续租与推理场景延伸提升资产全生命周期回报。单位经济性已获验证，行业关注点逐步转向投运效率、盈利能力、现金流及资本回报兑现。