煤炭月度供需数据点评：7月：安监驱动供应继续收缩

7月煤炭产量继续往下掉，因为安全检查更严，很多矿复产比想象中慢。需求端整体偏弱，房地产、制造业投资都在下滑，发电、钢铁、水泥等用煤大户的用量也多数在减少。供应缺口靠多进口煤来填，7月进口量同比大涨两成，几乎抵消了国内减产。尽管国内煤价整体比去年抬高了，但涨幅没达到预期，焦炭价格在7月反而环比继续上涨。安全收紧对炼焦煤的影响更大，山西相关矿难让焦煤减产逻辑更硬。电厂在夏季用电高峰后开始去库存，后续补库需求仍可期待。政策文件和事故频发让紧张局面可能延续到年底。动力煤和焦煤价格仍有上攻动力，业绩对煤炭股支撑明显。

7月原煤产量同比降10.1%，前7月累计产量同比降2.9%，安监趋严压制供给释放并拖累复产节奏。固定资产投资前7月同比降6.7%，房地产与制造业投资分别降19.2%和1.7%；火电、生铁、水泥等主要耗煤指标多数走弱，7月火电同比降3.5%、生铁降4.5%、水泥降11.6%。进口煤显著放量对冲国内缺口，前7月累计进口同比增4.3%，7月单月同比增20.00%、环比降0.12%。价格端动力煤与焦煤中枢较去年全线上移，京唐港主焦煤抬升幅度最大，7月焦炭价格环比上涨而各煤种价格环比分化。供应收缩与需求偏弱共同压制价格弹性，短期缺口主要由进口补充，焦煤因供给约束更具涨价弹性。旺季电厂日耗高点滞后至8月，后续去库—补库周期可期，叠加83号文与事故扰动，供给紧张或延续至年底。山西矿难与安监升级强化炼焦煤减产逻辑，煤电需求受来水偏少支撑，价格驱动与业绩兑现或延续。