油气开采和炼化及贸易：油价震荡中高位，板块或将保持较高景气度

油价在高处反复震荡，整个油气开采和炼化行业因此继续维持不错的赚钱节奏。油价的拉扯像拔河，一边是美元走强压低价格，一边是地缘冲突抬高价格，短期结果主要看中东局势松紧。局势一旦缓和，油价容易被两头打压；局势如果继续紧张，供应紧张会托住价格，但高油价也会反过来压制需求。国内经济正在慢慢回暖和复工，制造业景气度已经止跌回升，但仍要看内需能不能持续走强以及海外冲突的外溢影响。2025年油气开采企业收入和利润曾出现下滑，但今年一季度已经重新转正，收入和利润都开始增长。炼化及贸易板块今年一季度虽然收入仍在下滑，但通过库存升值、压降成本和调整产品结构，把利润大幅捞了回来，利润增速超过两成。油价在2025年下探筑底后，2026年上半年因冲突加剧而明显跳升，尤其是二季度涨幅接近一半。需求预期上调、供应实际收紧，再加上美国石油储备处于40年低位，共同把油价托在高位区间。全球石油库存正逼近多年低点，补库需求可能进一步支撑油价。总体看，中东局势和供需博弈仍是中期主线，油价回落空间不大，高位震荡格局容易维持。在油价居高不下的情况下，油气开采和炼化企业的收入和利润仍会受到正面带动。分红能力强的公司更受关注，油价稳在高位的背景下，整体板块景气度有望保持较好水平。

原油市场处于“强美元压制估值”与“地缘冲突支撑价格”的博弈之中，短期油价走势取决于中东局势演化及其对供给刚性与需求韧性的权衡。国内经济呈现修复韧性，制造业PMI在2025年为49.57%，2026年上半年在49.0%—50.4%区间企稳回升，但内需持续性与海外地缘外溢风险仍需跟踪。油气开采板块2025年营业收入4097.09亿元（同比-5.53%）、归母利润1237.68亿元（同比-12.15%），2026Q1营业收入1187.68亿元（同比+7.84%）、归母利润395.45亿元（同比+5.79%），盈利趋势修复。炼化及贸易板块2025年营业收入67382.50亿元（同比-6.46%）、归母利润1956.31亿元（同比-12.14%），2026Q1营业收入16961.49亿元（同比-3.63%）、归母净利润784.15亿元（同比+22.22%），利润显著修复主要来自库存增值、成本压缩与产品结构优化。Brent原油现货价2025年月均68.25美元/桶（同比-14.24%），2026Q1均价76.48美元/桶（同比+1.93%），Q2均价97.6美元/桶（环比+45.87%）。国际能源署预计2026年全球石油需求日均增长93万桶，叠加美国SPR降至约3亿桶（1983年以来最低）、海湾出口与红海运力大幅下滑及OPEC+执行弱化，全球库存加速去化并逼近2003年以来低位，预计2026年12月OECD库存降至23亿桶以下。中期油价中枢受中东局势与供需博弈支撑，高位震荡格局延续，板块营收与利润与油价正相关。投资建议聚焦高股息与高成长公司，中国海油、中国海洋石油、中国石油、中国石油股份与新天然气被列为推荐或受益标的。风险提示包括地缘政治、能源价格大幅波动及需求不及预期。