军工行业周报：军贸景气延续，大飞机国际化提速

军工板块在经历大涨后高位稳住，赔率和胜率已经具备吸引力，正从杀估值转向等待新催化。下半年随着订单回暖与建军百年目标临近，军工行情的向上空间正在积累。C919首次飞国际航线，标志着国产大飞机从能造、能飞走向能走出去，示范意义强于短期业绩。飞机走出国门有助于提升产业链信心，但长期仍要看交付节奏和关键配套能否自主。沙特、土耳其和巴基斯坦达成防务协议，说明中东国家更愿意自己解决安全需求，不再只靠外部保护。该协议虽未直接产生订单，但强化了中东对高性价比、成体系装备的需求，军贸市场的高景气有望延续。同时商业航天在试飞窗口变化中情绪有所起伏，但大军工主题和传统军工修复仍值得重视。多数军工公司中报业绩向好，悲观预期已被股价反映得较为充分。8月随着大飞机、军贸和商业航天等事件增多，关注度可能继续提升。

国防军工(申万)指数本周收跌0.56%，相对沪深300跑赢0.05个百分点，成交额2607.84亿元，板块在高位整固并由“杀估值”向“等催化”切换，赔率与胜率已具吸引力。下半年军工订单回暖路径与2027年建军百年目标倒计时强化乐观预期，向上弹性取决于催化兑现与订单修复。C919执飞CA723北京-乌兰巴托首条国际定期商业航线，标志国产民机由国内干线运营迈向国际运行，对品牌力、跨境运行保障与体系化能力建设形成重要验证，中长期仍需跟踪交付节奏、产能爬坡与关键供应链自主可控。《麦加共同防务协议》落地，沙特、土耳其、巴基斯坦强化区域自主安全合作与防务体系化需求，中东军贸需求由应急采购向持续性建设演进，叠加全球地缘冲突与出口承压，军贸高景气需求与性价比优势有望延续。商业航天受朱雀三号遥二窗口顺延带来情绪脉冲波动，但“大军工”逻辑与中报分化并行，利空预期已充分甚至过度定价。78家军工上市公司2026H1中报或预告中57家预增/增长、21家预减，业绩波动中的机会与风险并存。维持下半年乐观判断，战略配置窗口显现，重点关注机队扩张、国际航线拓展、产业链配套与军贸催化落地。