国际美奢时尚品牌跟踪专题：高端品牌的资产韧性，K型复苏下的业绩弹性

国际高端品牌正在从年初的低点逐步回暖，富裕阶层的购买力让这些品牌展现出较强的抗压与反弹能力。珠宝成为最亮眼的品类，部分集团相关业务增速达到一成甚至两成以上。皮具箱包从普遍下滑转向好坏分化的局面，强势品牌率先止跌回升。高端美妆和专业护理项目也保持较好势头。美洲和日本因为本地富人和游客的支撑，成为主要的增长市场，部分地区受冲突影响仍被拖累。中国市场不再全线承压，而是转向高端客户和优势产品带动的回暖，部分顶级品牌和高端护理线实现了两位数增长。整体消费尚未全面复苏，但高净值人群、核心产品和高端商场的表现已经先走一步。品牌靠时间积累的溢价能力在复苏期转化为更强的盈利弹性。集团化与全球化布局帮助企业在不同品类和地区之间相互补位。渠道和品牌两端的结构性机会正在显现。对普通投资者来说，高端商场、线下连锁以及具备升级能力的国货龙头更值得中长期关注。

2026年第二季度，国际美奢集团收入增速普遍改善，7家可比公司增速较第一季度提升，行业走出年初低位，但仍是高端需求、区域复苏与低基数共同推动的结构性改善；盈利端多数企业通过提价、产品结构优化、费用控制与组织调整维持经营韧性，部分利润受汇率、并购整合及一次性费用拖累。珠宝品类表现领先，三大集团相关珠宝业务第二季度可比增速位于11%—24%并多为集团内部领先品类；时装皮具由普遍下滑转向品牌分化，优势品牌率先恢复；美妆中专业美发、皮肤科学美容与高端彩妆贡献突出。区域层面，美洲受益于本地高净值客户需求，日本受本地消费与游客恢复及较低基数支撑，成为主要增长市场，中东冲突则拖累当地销售与旅游零售。中国市场由普遍承压转向结构性复苏，2026年以来高净值客户消费意愿回升，珠宝与高端成衣及稀缺工艺产品表现较好，Brunello Cucinelli中国市场收入增长超过20%，历峰中国内地、香港及澳门合计实现双位数增长，爱马仕大中华区保持增长；欧莱雅皮肤科学美容与专业美发在华实现中双位数增长，花王中国内地增长9.5%，资生堂中国及旅游零售业务在第二季度恢复小幅增长。整体复苏集中于高端客户、优势品牌、核心产品与高端商业渠道，尚未扩展至全品类与全消费群体。K型分化下高端品牌消费展现复苏弹性，资产价格企稳与财富效应逐步向高端消费传导，品牌高端化底蕴转化为更强经营韧性。集团化与全球化布局通过不同品类与区域的互补增强长期稳定性与可持续增长抓手。投资端建议从渠道与品牌两大维度把握机会：一是布局与高端品牌深度合作的奢侈品商场及高端线下连锁业态；二是关注具备品牌高端化或产品升级能力的国货龙头。