白酒板块8月投资策略及26Q2前瞻：淡季需求自然回落，飞天三档场景化价格体系成形

白酒进入传统淡季，需求自然放缓，但飞天茅台通过三次提价把不同场景的价格标清楚了，1500元、1369元到1753元各管一档，想买的人对号入座，不再乱降价。商务接待和升学宴在恢复，但跟2024年比还有缺口，厂家主动少发货、不把货压给卖酒的人。贵州茅台用改革把过去乱加价、靠倒卖赚钱的路子改成靠服务赚钱，虽然二季度账面上收入和利润暂时下滑，但直营卖得更多、渠道更稳。行业整体还在去库存，报表数字不好看，实际卖出去的可能没那么差。今世缘在低起点上收入和利润双位数增长，说明区域优势开始兑现。等到中秋节点，低基数可能让行业动销转正。现在估值和机构持仓都在低位，茅台把价格和渠道重新理顺，不再依赖别人多请客喝酒，长期护城河更结实。短期看业绩转正和修复机会强的酒企更安全。整体风险在于经济和消费起不来、政策变化或食品安全问题。

淡季需求自然回落，飞天茅台年内二次提价落地并形成约1500元（小规格大众）—1369/1639元（标准）—1753元（团购/即时需求）的三档场景化价格体系，价格底部支撑力增强、降价风险下降。贵州茅台2026年定位为改革调整年，着力优化产品结构、渠道结构与报表节奏，26Q2营收/净利润同比-5.2%/-6.9%，但茅台酒销量明显增长、直销（i茅台与自营团购）大幅放量以对冲经销渠道收缩，系列酒受1935控量及迎宾降价拖累。渠道生态由“吃价差”向“靠服务”转型，改革阵痛逐步兑现。26Q2白酒板块报表端分化加剧，去库存与压力释放为主线，多数酒企主动控发货以减轻渠道负担，终端实际动销或优于报表收入；今世缘已披露业绩营收/净利润同比+14.1%/+19.2%，受益于低基数及苏中、盐城等优势市场份额提升。中秋低基数下行业动销有望同比转正。建议增持贵州茅台，当前股价对应2027年PE约18-19倍，安全边际较高；短期关注迎驾贡酒、今世缘等业绩转正标的，并关注泸州老窖（估值超跌修复、38度全国化）与包袱去化较快的五粮液等。风险提示包括宏观需求偏弱、消费税等政策变化及食品安全问题。