有色金属行业双周报：降息预期升温，有色金属板块显著分化

有色金属板块近两周整体走弱，但内部冷热不均，像同一条船上有的舱室漏水、有的却在逆风涨帆。工业金属和贵金属逆势上涨，而小金属、电池材料等被抛售，部分品种两周跌去一成以上。降息预期升温与海外供应扰动成为行情分化的放大器，资金更愿意抱团更抗跌的板块。钨原料价格大涨直接把章源钨业半年利润推高四到五倍，自产自销与产品升级让它赚到量价齐升的红利。铜和铝在震荡中微涨，显示工业需求底盘仍有一定韧性。黄金白银冲高后回落，短期获利盘压力不小。稀土、锂、钴等新能源相关材料价格普遍回调，电池成本暂时得到缓和。小金属和金属新材料跌幅最深，部分品种两周跌去两成左右。报告把工业金属和战略小金属当成两条主线，建议围绕更确定的需求与供给扰动做选择。整体来看，分化还会延续，需要避开单纯靠概念炒作、缺乏真实需求支撑的品种。

近两周申万有色金属指数下跌3.09%，行业整体跑输沪深300且排名靠后，板块内部显著分化。工业金属板块上涨5.80%、贵金属上涨2.66%，而小金属、金属新材料、能源金属分别下跌15.70%、21.18%、11.34%。COMEX黄金与白银分别下跌1.77%和3.00%至4,055.70美元/盎司和58.49美元/盎司；LME铜与铝分别上涨1.55%和0.60%至13,617.00美元/吨和3,175.00美元/吨；LME锡微涨0.77%至53,990.00美元/吨，而国内锑锭大跌18.26%至94,000.00元/吨。战略小金属价格多数走弱，镓下跌4.05%，锗锭上涨2.15%，稀土价格指数下跌0.84%，钴、锂及正极材料价格普遍回调6%—9%。章源钨业预计2026年上半年归母净利润6.3亿元至7.5亿元，同比大增447.32%至551.57%，主因钨原料价格同比大幅上涨叠加产品结构优化与刀具量价齐升。美联储9月降息预期升温与海外资源国供应扰动强化资金偏好，国内新能源下游需求韧性进一步凸显投资主线。建议围绕工业金属与战略小金属双主线布局，并警惕宏观与政策扰动带来的波动。