有色金属行业深度报告：AI金属乘风破浪（二）：钨&稀土，配额限制下的供需错配

钨和稀土是我国少数掌握主动权的优势金属，就像家里只有两块储量丰厚的自留地，却因开采和出口配额收紧而越来越紧俏。海外厂商拿不到足够原料，半导体、芯片和高端设备开始面临断供风险，这反过来给国内企业留出了替代空间。算力和AI服务器快速扩张，带动PCB钻孔刀具和先进芯片制造对钨的需求明显增加，而更复杂芯片需要消耗更多的钨材料。高端电容为了耐高温和稳定性能，需要在陶瓷里多掺一些稀土氧化物，这会持续推高中重稀土的用量。钨矿的新增产量像细水慢流，远远赶不上需求扩张的速度，长期来看价格中枢有望抬升。中国对稀土供给的总量控制越来越严、结构更优，加上海外供应不稳，中重稀土价格也有望逐步走强。这些变化让具备完整产业链和高端加工能力的国内企业迎来明确的发展窗口期。

钨与稀土是我国具备全球资源主导地位的优势金属，钨储量占全球超53%、产量近80%，稀土储量占全球48.9%、产量占全球69.2%，并依托完整深加工产业链形成高壁垒。2025年以来，钨矿与稀土开采配额持续收束，供给端刚性约束强化，原料端偏紧格局延续。出口管制趋严压缩海外原料供给，半导体六氟化钨、PCB纳米钨晶棒及钇稳定氧化锆等领域面临断供风险，国产替代空间打开。算力扩张与先进制程升级拉动钨在PCB钻针与六氟化钨环节的需求，2025—2030年全球PCB钻针产量预计由38.7亿支增至58.4亿支，对应钨净增量789金属吨；同期六氟化钨产量由9000吨增至15000吨，拉动钨需求净增3700吨。钨矿净增量预计仅0.95万金属吨，难以匹配近2万金属吨的需求增量，长期供需错配或推动钨价中枢上移。高容MLCC材料体系升级带动中重稀土需求，氧化镝、氧化钇单耗约15kg/亿只MLCC，2025—2030年AI服务器与汽车电子拉动全球MLCC需求由6631亿只增至13629亿只，对应氧化物需求由101吨增至207吨，CAGR为15.5%，净增量106吨。中国稀土供给呈现总量刚性约束、结构持续优化与海外扰动加剧的特征，中重稀土价格中枢有望上行。