计算机行业点评：Meta仍在大模型“牌桌”上
机构: 华源证券
研究员: 宁柯瑜,袁子翔 评级: 增持 看好(Overweight) 页数: 2 日期: 2026-07-08
行业: IT服务Ⅱ
通俗版摘要
Meta仍在高强度投入大模型竞争，没有退场打算。新上线的Fable5虽然可用，但审查太严、价格更贵，回答质量却常常退回到旧版本，让用户体验打折。Meta内部正在训练代号为Watermelon的新一代模型，性能已经追平目前最强的GPT-5.5，并在写代码和自动执行任务方面明显更强。算力投入也大幅加码，是前一代的十倍以上。另一边，阿里巴巴因安全顾虑全面禁用Claude相关产品，防止代码和敏感信息外流。近期一些海外模型被指存在隐蔽的数据标记机制，加剧了企业对外部模型的不信任。机构认为，AI原生产品会不断涌现，短期会带来波动，但长期会验证行业方向。到2026年，自动执行任务的能力有望把使用量直接转化为更稳定的收入。供给侧将成为市场下一步关注点，Meta并不会转向只做云租赁，而是继续加码大模型投入，相关资本开支预计保持增长。在波动中应提前布局，关注国产大模型、自动执行任务能力、底层设施和算力产业链的机会。
专业版摘要
Meta持续参与大模型竞争，Fable5重新上线但因严苛的安全分类器与高昂定价引发负面反馈，实际输出常回落至Opus4.8，性价比显著低于预期。内部新一代模型Watermelon综合性能已对齐GPT-5.5，较Avocado算力规模提升一个数量级，并在代码生成与Agent能力上实现显著跃升。与此同时，阿里巴巴基于安全合规全面禁用Claude系列及ClaudeCode，第三方逆向分析揭示其存在隐蔽标记与数据审查机制，加剧企业对外部模型的审慎态度。AI原生产品迭代放大了产业短期波动，但长期验证行业景气度；预计2026年Agent将实现Token到ARR的显著上修。供给侧算力与模型能力将成为下一阶段关注焦点，MetaCapex预计维持稳定增长而非转向轻资产云租赁。建议围绕国产大模型、Agent、Infra、国产算力、CPU与AIDC等高确定性赛道进行逆向布局与前瞻配置。
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