银行业理财2026年7月月报：弱化的回表，他行代销如何影响理财展业

今年年中银行理财规模基本稳住，但资金从理财回流到银行表内的现象明显变弱，规模比以往同期少回约1万亿元。其背后最大变量是他行代销大幅增加，理财公司不再只靠自家银行卖产品，而是跨行卖成常态。大量农商行、城商行加入代销后，数百家渠道叠加，客户申购赎回的节奏变得更碎、更难预测。每到季末考核时，各家代销行都会引导客户赎回，集中赎回压力明显上升，逼得理财公司必须主动管理现金流，通过错开发行期限和不同步到期来应对。代销行客户对净值波动容忍度很低，稍有回撤就容易触发赎回，迫使理财公司提高低波动和短持有期产品比重。另一边，招行等渠道客户会跨品类比价，既要收益又要稳，理财公司只能按渠道分层定制产品。整体来看，理财公司正从拼产品转向拼渠道与策略组合，在收益和稳健之间找平衡。

2026年6月末理财产品存量规模降至31.5万亿元，环比减少0.1万亿元，季末回表效应弱化至约1万亿元水平，核心驱动为他行代销占比显著提升与跨行体系化渠道迁移。截至2026年3月末，31家理财公司产品已打通他行代销通道，全市场跨行代销机构达617家，2026年5月32家主要理财子公司基本完成非母行代销覆盖。渠道多元化导致负债端到期分布碎片化与申赎节奏难预测，季末存款考核引发数百家代销行集中赎回压力，倒逼理财子公司转向主动流动性管理，包括期限错配、发行窗口分散以及最短持有期与定开等产品设计。农商行等下沉渠道客户风险偏好低、净值回撤容忍度低，触发赎回与代销行反向施压，推动低波动与类现金管理类产品占比抬升。招行等高负债渠道客户具备跨资产比价能力与选品竞价行为，推升收益要求与多资产策略强化。理财子公司面临收益与低波的双重约束，解决方案为渠道定制化与客群分层，构建差异化产品体系。