运动服饰行业：2Q26整体流水表现环比减弱，聚焦下半年趋势反转的可能性

今年第二季度运动服饰整体卖得比上季度更疲软，下半年能否回暖成为关注焦点。综合性运动品牌普遍遇到需求不足，排队买的人变少；而户外专业类品牌依然火爆，增长势头不减。像耐克这样的大牌在中国卖得明显下滑，双位数的跌幅说明店里和网上的客流都不旺。阿迪达斯还能保持增长，但国产品牌的综合性运动线在第二季度明显放慢脚步，降价促销的压力越来越大。安踏整体流水比市场预想的稍好一点，李宁则稍微差一点，股市价格已经在体现这种落差。李宁虽然短期卖得一般，但在专业运动领域的口碑和产品力仍是国产前列。下半年有亚运会、新店开业和与库里合作的新鞋等利好，可能帮助销售掉头向上。李宁的股价已经跌到接近历史低位，一旦趋势反转，涨起来会很有弹性。安踏旗下两大品牌正逐月回暖，第二季度流水有望小幅正增长，线上表现依旧好于线下。

综合性运动服饰品牌2Q26面临较弱市场需求，垂类户外品牌维持高增长；Nike中国区4QFY26收入同比-17%（剔除汇率影响），直营与批发渠道同步承压。国产综合性运动品牌2Q26销售趋势较1Q26显著走弱，折扣压力抬升。安踏2Q26流水及折扣表现预计略好于市场预期，Fila流水同比+3%—+4%，Descente与Kolon分别同比+20%—+0%与+40%—+50%。李宁2Q26整体流水预计同比小幅下降，5—6月零售折扣同比加深幅度大于主要对手，但毛利率同比降幅有限。李宁在下半年具备亚运会、龙店开业及库里合作新品等正向催化，估值接近历史低位具备较高反转弹性。Nike中国区终端流水逐季改善，跑步品类收入同比中单位数增长，平均零售折扣下降，电商正价率提升，库存金额与件数同比双位数下降。江南布衣2Q26全渠道流水维持高单位数同比增速且逐月稳健，线下增速优于线上，股息率约8.5%。