钼行业专题报告：资源博弈加剧，新兴需求打开成长空间

钼这种关键金属正变得越来越稀缺且难以快速增产，供需偏紧会持续较长时间。新矿难开、老矿变穷，加上大国之间对资源的争夺，让钼的供应很难突然放量。2026到2028年间，海外产量基本在16.6万到16.9万吨之间徘徊，增长乏力。需求端却并不冷清，2025年全球钼消费已达到30.3万吨，还在稳步上升。盖房子、铺油气管线用的高级钢材含钼越来越多，成为基本盘。风电快速扩张也在吃掉更多钼，单是一年新增的一批风机就需要大约1.5万吨钼。此外，半导体高端芯片和先进封装对钼越来越依赖，加上国防和航天投入加大，让钼有了更多新去处。整体来看，钼市场是资源难扩、需求多点开花的格局，价格和利润有支撑。投资上应更关注能稳定拿到资源、成本可控的企业。

钼作为稀缺性战略资源，矿端供给缺乏弹性，资源分布高度集中且矿山品位趋势性下降，叠加新矿开发周期长与资源博弈加剧，供给扩张困难并维持紧平衡格局。2026-2028年海外钼产量预计分别为16.64/16.89/16.74万吨，增长动能不足。2025年全球钼消费量达30.3万吨，同比+3.0%，需求韧性较强。高端特钢与油气管线用钢持续提升单位钼含量，夯实钼消费基本盘。风电领域按单GW钼用量100-120吨测算，2026年全球风电机组对应钼需求约1.54万吨。半导体领域由3D NAND、HBM及先进封装等高端应用驱动需求提速。国防与航天受益于全球军费扩张维持高景气。供需结构趋紧背景下，资源掌控力强与成本优势突出的企业具备更强盈利稳定性。评级建议为增持并强于大市，同时需警惕价格与项目投产不及预期等风险。