证券Ⅱ：主动ETF元年开启：监管破局、市场跃迁与券商转型的三重共振

监管层正式放行主动管理型ETF，让过去以被动跟踪指数为主的投资工具开始加入主动选股能力。全球经验显示，这类产品在近几年吸金能力极强，资金流入量比几年前高出近20倍，在亚洲增长尤其迅猛。中国内地已成为亚洲最大的ETF市场，但目前绝大多数产品仍是被动型、以市值加权为主。政策持续推动资本市场改革与长期资金入市，投资者对透明、灵活、低成本工具的需求明显上升。主动型ETF把基金经理的选股能力和ETF的规则透明、交易便捷结合在一起，正好填补这一空白。未来除了传统选股，量化、主题、ESG和债券等更多策略都可能以这种形式出现。个人和机构有望把它从单纯的指数工具升级为获取差异化收益的手段。对券商而言，这意味着资产管理业务迎来新的增长空间，也推动其向真正的财富管理机构转型。

监管明确支持在沪深交易所推出主动管理型ETF，标志着中国ETF市场由被动主导向主动创新跃迁。全球主动型ETF近年来资金流入量约为2019年的19倍以上，2025年占全球ETF资金流入的比重约25%，亚太地区过去十年复合年均增长率达54%。2025年中国内地ETF净流入额达1474亿美元，成为亚洲第一大ETF市场，但全球ETF资产中市值加权型占比约78%、主动型仅占9%，中国市场结构类似并以宽基、行业主题等被动策略为主。伴随资本市场深化改革与长期资金入市，主动型ETF凭借高透明度、强流动性和相对较低成本契合工具化投资需求，未来在因子投资、ESG整合、固收及多资产配置等领域具备拓展空间。保险、养老金及银行理财等机构有望借助其透明持仓与定制策略进行战术配置，个人投资者亦可能将其由低费率贝塔工具转向透明化阿尔法工具。在政策催化下，主动型ETF具备较强增长潜力，并将驱动券商从通道业务向资产管理与财富管理转型。短期利好具备头部公募资源的券商资产管理与产品创新业务，中长期则有望打开轻资本收入曲线并提升行业集中度。