商贸零售：26年5月社零数据如何？
机构: 中邮证券
研究员: 李鑫鑫 评级: 增持 强于大市 页数: 6 日期: 2026-06-18
行业: 互联网电商
通俗版摘要
5月消费数据出现负增长，整体卖得不如以前，哪怕赶上五一假期和618预热也挡不住大家花钱更谨慎。城市地区下滑明显，乡村反而卖得更好，因为县里和村里的商业更方便，旧物换新活动也推到了村里。网上买东西和看直播继续增长很快，实体店里像仓储会员店、无人店和购物中心也比以前更受欢迎。吃饭和服务的消费强过买商品，旅游、休闲等服务涨势不错，但小店比大企业卖得好，大企业反而掉得更多。吃饭喝水的必需品比较稳，尤其饮料卖得不错；衣服鞋子略微回暖，但家电、汽车、家装等耐用品受补贴减少和高基数影响掉得厉害，只有手机通讯稍微好一点。化妆品、珠宝和娱乐用品在高基数下增长乏力，价格方面整体平稳，猪肉下跌、油价和金价影响较大。消费最差的时候可能已经过去，但恢复会比较慢，后续还得看政策能不能再加把力。政策已经在路上，包括大额国债和专项资金，重点还是先把内需稳住，让收入和信心慢慢回来。
专业版摘要
5月社零总额同比-0.6%，较上月放缓0.8个百分点，为1995年以来正常年份首次月度负增长；除汽车外消费品零售额同比+1.1%，放缓0.7个百分点。城乡分化延续，城镇同比-0.9%，乡村同比+1.5%，县乡零售额占社零比重升至39.3%。线上保持活跃，1—5月网上零售额同比+5.9%，其中直播电商零售额同比+6.9%，增速较1—4月加快0.2个百分点；实体零售数字化转型加速，仓储会员店与无人值守商店零售额同比增速均超过20%，购物中心零售额同比增速超过10%。服务消费强于商品消费，餐饮收入同比+0.6%，1—5月服务零售额同比+5.4%，旅游与文体休闲相关零售额实现两位数增长；限额以上商品与餐饮分别同比-5.2%与-1.7%，小微企业表现优于大企业。必选消费相对稳健，饮料类同比+6.1%，粮油食品与烟酒类亦有分化；可选消费多数下滑，耐用品受以旧换新高基数与补贴退坡拖累，汽车、家电、家具与建筑装潢材料分别同比-16.1%、-15.6%、-8.7%、-13.6%，仅通讯器材类同比+0.7%；化妆品、金银珠宝与体育娱乐用品在高基数下同比增速回落。5月CPI同比+1.2%、环比-0.1%，核心CPI同比+1.1%，主要受油价、金价与猪肉价格变动影响。消费复苏呈螺旋式，政策强调扩大内需与以旧换新支持，后续企稳依赖政策落地与收入修复。
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