农林牧渔行业点评报告：5月供给压力边际缓和但需求仍弱，产能去化加速，趋势性反弹尚待确认

5月猪肉价格还在低位徘徊，虽然比4月略涨一点，但同比已经跌去三分之一以上，养殖端仍在赔钱。出栏节奏比此前更稳，不再出现集中抛售，供大于求的压力稍稍松了一点，但整体仍很弱。大猪出栏比例继续提高，说明压栏待涨的情况还在，但市场消化速度慢，猪价上不去。自繁自养每头亏得比上月少一些，但亏损面依然很深，母猪淘汰速度在加快。仔猪价格重新掉头向下，补栏热情明显降温，企业和散户都在收缩。产能去化正在加速，但还没形成足以扭转价格趋势的力量，反弹仍需等待更明确的需求改善。上市猪企5月卖猪数量多数增长，但售价环比涨幅有限，盈利改善仍不稳固。风险在于猪价可能再次剧烈波动，以及疫病和成本居高不下。总体判断是短期压力略缓，但趋势性好转还需确认，不宜盲目乐观。

5月生猪销售均价环比+3.33%至9.63元/公斤，同比-34.08%，屠宰量环比+1.28%至506.18万头，出栏计划完成率趋稳在99.37%，供给压力边际缓和但需求仍偏弱。大猪出栏占比周环比+0.11pct至5.31%，140kg以上存栏占比同比+0.34pct，体重结构偏大压制现货价格弹性。行业自繁自养亏损收窄至-338.23元/头，能繁存栏环比-0.85%，母猪去化加速；仔猪价格回落至221元/头，补栏预期转弱并可能进一步倒逼产能出清。主要12家生猪养殖企业合计出栏1470.60万头，同比+3.62%，15家上市企业商品猪销售均价环比普遍上涨，牧原股份等涨幅在+2.45%至+11.72%之间。出栏节奏更平稳但现金流压力仍存，产能去化虽加速但尚未形成趋势性反转信号，维持持有至看好评级并提示猪价异常波动、疫病及成本改善不及预期等风险。